核心观点：

公司是国内拉链行业龙头企业，产销量多年保持前列

公司产品以内销为主，80%以上的产品销往国内市场。近年伴随公司加速推进国际化战略，海外收入也实现较快增长。16 年公司营收和净利润11.75 亿元和1.18 亿元，同比增长12.87%和64.65%，17 年一季度营收和净利润2.43 亿元和769 万，同比增长24.81%和28.47%，继续保持快速增长。

拉链行业空间广阔，公司主业有望稳步增长

2014 年拉链国内需求量459 亿米，全球需求量840 亿米。国内消费升级，中小企业退出，公司市占率有望提升；公司产品质量和设计能力逐步提升，与国际品牌相比，人力成本具备优势，未来拓展国际市场空间广阔。

公司拟以现金10.14 亿收购跨境出口电商价之链65%股权

价之链是以品牌电商+电商软件+电商社区为主营的跨境出口电商。16年营收和净利润分别为4.57 亿和0.55 亿元，同比增长232.34%和520.66%。原实际控制人承诺价之链在17-19 年净利润不低于1、1.6 和2.5 亿元。基于1）行业空间广阔且高增长；2）价之链目前处于快速发展阶段；3）推行精品化路线、打造爆款和拓展产品结合；3）供应商关系稳定，议价能力较强；4）跨境电商软件服务或成为新利润增长点；看好未来发展前景。

17-19 年业绩预计分别为0.40 元/股、0.45 元/股、0.52 元/股（不含收购）

对应17/18 年PE 为36x 和31x。我们看好主业稳健增长，目前现金收购价之链还需获得股东大会表决通过，若完成收购，将产生一定财务费用，但考虑并表或对业绩有一定正面影响，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

风险提示

汇率波动风险、服装消费下滑风险、收购未能完成风险、整合风险、电商服务竞争激烈风险、存货风险；