品牌服饰：6 月销售额增速环比改善，汛情恐削弱三季度终端表现。6 月50/100/200 家重点零售企业服装零售额分别同增4.8%/4.5%/1.8%，增速环比提升9.7/11.7/8.9PCTs；总体而言，2016 年上半年服装线下零售表现仍较平淡， 50/100/200 家重点零售企业服装零售额分别同降2.8%/3.3%/4%。从细分行业看，1. 童装和运动鞋服维持较高景气，上半年销量分别同增4.7%/8.6%；2. 男装、女装、鞋履未见实质性需求复苏迹象，降价促使销量增长；3. 床上用品6 月销售额环比收窄6.8PCTs 至1.1%，其中一线城市增长提速至4.8%，二、三线市场亦略改善。考虑到7-8 月汛期影响、以及强厄尔尼诺造成异常天气或打乱常规换季销售节奏，预计三季度服装零售额仍将持续下滑。

加工制造：抛储延期一个月落地，棉价或趋稳。上半年纺织品服装累计出口额降幅环比增加1.6PCTs 至3.9%，同比基本持平。从目前情况来看，汛情使国内纺织品产量减产预期增加，并可能对9、10 月新棉上市价格形成看涨预期；另一方面，8 月8 日国家发改委和财政部联合正式公告，国储棉轮出将延期一个月（每日投放量不变），而市场对此政策已预期得较充分，棉花和棉纱价格均在上周回调，抛储参与情绪减弱，流拍增加致成交率大幅下滑。抛储延期预计增加约60 万吨供给，虽体量不大但可一定程度缓解纺企因棉价上升带来的成本压力，同时有利于稳定市场情绪，棉价短期望小幅回调并趋于稳定。

海外品牌业绩速递：①户外品牌：美国户外服饰品牌Columbia 中国市场2016H1 销售收入下降4%左右（Q2 下降15%左右），公司预计中国市场全年低单位数增长。The North Face 母集团威富下调全年收入增长预期至3%-4%。②运动鞋服品牌： 阿迪达斯集团上调全年收入增长预期至17%-19%；耐克集团截止5 月31 日的2016 财年收入同增5.8%，其中大中华区同增23.4%（下半财年同增20%）；Under Armour 2016H1 收入同增29%，服装/鞋履增幅放缓至19%/58%。③轻奢品牌：Gucci 品牌2016Q1受新品销售推动收入同增4%，开启恢复性增长。

歌力思点评：时尚集团插上电商翅膀。公司拟2.78 亿元现金收购百秋网络75%股权，2016-2018 年承诺业绩3500/4200/4900 万元（CAGR 32%），对应2016 年PE 11 倍。百秋主攻线上、且品牌定位与公司完美契合，未来公司的时尚多品牌集团战略将呈现全渠道多元运营， 并使得Edhardy/IRO/Laurèl 的运营超预期具备了更大可能。公司时尚集团战略清晰、推进高效、品牌布局精准且都处于快速成长周期。未来的看点在于战略的持续推进、以及整合品牌的运营超预期。预计2016 年净利润1.77 亿元/EPS 0.71 元（备考约2.28 亿元/EPS 0.92 元），维持2017/2018 年EPS预测1.05/1.22 元。目标价35.21 元，维持“买入”评级。

风险因素。1. 宏观经济增速放缓；2. 品牌服饰企业渠道调整带来的内生增长对业绩拉动效应低于预期；3. 海外经济低迷加大加工制造企业经营压力。

投资策略。建议把握两条投资主线：1. 主业经营良好、业绩靓丽、具备安全边际的标的：推荐森马服饰、歌力思、搜于特、新野纺织。2. 基于主业向产业链上下游延伸的产业整合者，推荐美盛文化（IP 衍生品）、华斯股份（社群经济）。