新冠疫情对商业各子业态影响分化，预计基本面影响将持续2~3 季度，2020Q4有望显著改善；疫情扰动不改行业中长期趋势。疫情冲击下，推荐“超跌”和“成长”类个股。

当前疫情对商业整体影响严重，对各子行业影响分化。百货、购物中心：客流大幅下降，销售、租金收入承压；可选消费为主，疫情后大部分可修复，部分将分流至线上。超市：龙头具备网点、供应链（物流+采购）优势，吸收短期激增的需求，逆势提升市占率；供应链实力弱的企业面临货源短缺。商超到家：需求激增，短期受制于运力和供应链，中长期受益；具备供应链优势的商超龙头以此契机抢占到家业务份额。黄金珠宝：婚庆生子等“刚需”属性强，终端需求后移，中期影响不大；短期看，金价上行、加盟模式缓冲等因素使利润端影响弱于收入端影响。电商：短期业绩影响有限，疫情将进一步强化线上消费习惯，进而推动线上渗透率提升。

非典之鉴：基本面冲击约3 个季度，次年强势反弹，而后回归行业大势。2003Q2-Q4，12 家样本零售公司收入增速显著下滑（仍为正值），扣非净利润大幅下降；2004Q1 收入、利润大反弹；2005-2009 年，线下零售进入城镇化、消费升级的历史红利期，内生增长（品牌升级、客单价与客流量提升）、外延扩张（城市扩容，由单商圈至多商圈；渠道下沉至地县级市）推动行业快速增长。

本次疫情影响预判：考虑到信息传播、物流、互联网等发达程度，预计零售类公司基本面受影响2~3 个季度，不同业态、不同规模、不同竞争力的公司将明显分化。预计2020Q4 左右，行业基本面有望显著改善。中长期行业趋势：1）线上渗透率进一步提升，商超品类到家业务高速发展；线下继续优胜劣汰，市场份额向优质龙头集中；2）流量运营（客户的获取-分发-变现）、供应链（组货与控货能力、仓储物流、配送）、场景运营（线上场景、线下体验、双线融合等）三要素强者胜出；3）消费分层背景下的消费升级将是长期趋势。

风险因素：疫情持续时间超预期；经济增长放缓，居民消费意愿下降。

投资建议：寻找“超跌”与“成长”。在疫情持续时间、对经济的冲击、宏观政策对冲等尚不太明晰的情况下，预计商业股及金银珠宝、化妆品等可选类品牌消费品个股将继续调整。在形势逐步明朗、疫情终将退去的过程中，建议：1）寻找市值偏离价值的超跌个股；2）具备核心竞争力的成长股。结合春节前股价的走势，推荐：股价已反映疫情影响，但基本面角度逆势提升市占率的永辉超市、家家悦，短期受冲击但消费回补潜力大的周大生、丸美股份，以及平台型电商阿里巴巴（BABA.N/09988.HK）、京东（JD.O）、拼多多(PDD.O)。