投资要点
8月行情 回顾：2018 年8 月，上证综指跌5.3%，同期沪深300 指数跌5.2%。中信行业板块出现普跌，其中，石油石化、通信、银行涨幅居于前三；家电、食品饮料、纺织服装下跌较多，跌幅超10%。医美概念股全月下跌9.9%，在31 个行业板块中位于第24 位。板块内全月涨幅靠前的个股有：双鹭药业（-0.7%）、通策医疗（-2.7%）；全月跌幅较大的个股有：冠昊生物（-25.3%）、上海家化（-22.7%）。奢侈品概念股全月跌10.0%，在31 个行业板块中位于第25 位。板块内涨幅榜靠前的为：老凤祥（+1.8%）、爱迪尔（-0.4%）；全月跌幅较大的个股有：刚泰控股（-55.3%）、潮宏基（-26.6%）。
国内外重点奢侈品数据跟踪：1. 今年前7 个月，瑞士手表出口增10.5%至123.37 亿瑞士法郎。7 月瑞士手表全球出口18.2 亿瑞士法郎，增速6.60%，其中对中国香港出口同比增26.80%，对中国内地出口增-0.40%。2. 珠宝板块增速回升，7 月珠宝零售额194 亿元，同比增8.20%，今年以来累积1574 亿元，同比增7.5%。3. 化妆品零售增速跌至个位数，7 月零售额184 亿，同比增7.80％，今年以来累积1456 亿，同比增13.3%。4.珠宝和化妆品公司中报业绩出炉。扎根三四线的珠宝品牌增速高于一二线珠宝品牌，素金和镶嵌类结合的珠宝商增速高于纯镶嵌类珠宝品牌商。线上线下渠道同发力，叠加单品牌拓展，大众化妆品牌中报业绩优于定位高端的化妆品牌。
8 月重要公告回顾：1.周大生：18H1 营收21.24 亿元，同比增26.98%，归母净利润3.53亿元，同比增33.92%。截至2018.7.31，公司门店总数3014 家，其中自营店283 家，加盟店2731 家。2. 珀莱雅：18H1 营收10.42 亿元，同比增24.92%，归母净利润1.29亿元，同比增44.88%。3. 上海家化： 18H1 营收36.65 亿元，同比增9.29%；归母净利润3.17 亿元，同比增40.89%。4. 莱绅通灵：18H1 营收9.8 亿，同比增0.03%；归母净利润1.7 亿，同比减少8.36%。5. 老凤祥：18H1 营收252.49 亿元，同比增10.30%，归母净利润6.50 亿元，同比增11.55%。6. 御家汇：18H1 营收9.81 亿元，同比增长57.78%，归母净利6503 万元，同比增19.05%。
8 月大事件回顾：1. 截至7 月31 日的第二财季，Tiffany 净利润同比涨27.8%至1.447亿美元，销售额同比增12%至10.8 亿美元，同店销售额增8%。2. 截至8 月5 日的第二季度，Calvin Klein 母公司PVH 集团收入同比增13%至23.3 亿美元，净利润同比涨38%至1.652 亿美元。3. 雅诗兰黛集团去年大卖137 亿美元，中国市场双位数增长。
4. Michael Kors 第一财季利润大涨48%，市值已破100 亿美元。5. SK-II 连续15 个季度录得增长，高端美妆已成宝洁集团业绩引擎。
2018 年9 月投资策略：化妆品板块看好珀莱雅：积极提升线上营收占比（中报达40%，预期将超过50%），权激励计划目标为2018-20 年净利润复合增速32.4%，随著营销发力，线上线下增速持续超行业平均，预计18-20 年EPS 为1.42/1.85/2.41 元，以8.31收盘价，对应PE 分别为29/22/17x。上海家化：中报不如预期，来自于佰草集品牌定位未得到广泛认同，并且线上渠道增速不如预期，后续维持稀缺的中高端品牌的建置，专注研发拓展品类增加多元化，全渠道布局重视体验消费，长期仍有国内化妆品龙头的潜质。预计18-20 年EPS 0.81/1.06/1.39 元，以8.31 收盘价，对应PE 分别为36/28/21x。
珠宝板块看好周大生：预期公司未来年展店300 家，保持较高增速，持续受惠三、四线红利以及国内消费升级利好品牌化趋势，搭配激励及持股计划有望持续推升业绩释放。公司现金流充裕，品牌话语权高，ROE维持超20%，预计18-20 年EPS 1.59/1.99/2.44元，以8.31 收盘价，对应PE 分别为18/14/12x。莱绅通灵：比利时品牌历史底蕴；时尚设计理念注重年轻化及个性化表达。预计18-20 年EPS 为0.98/1.22/1.51 元，以8.31收盘价，对应PE 分别为14/11/9x。建议关注老凤祥：黄金避险需求提升，公司庞大销售网点带动营收增长，预计18-20 年EPS 2.44/2.74/3.03 元，以8.31 收盘价，对应PE分别为14/12/11x。
风险提示：合规医美增长不如预期；超市场预期的利空政策出台；国内消费受经济影响衰退；品牌价值因快速拓展而损伤；营运不佳导致商誉减值；营销不达预期导致净利润率下滑严重。
