事件：公司公布2018 年半年报，2018H1 实现营业总收入27.41 亿元（+37.04%）；归属于上市公司股东的净利润1.28 亿元（-58.28%），剔除去年同期并入杭州悠可产生的2.2 亿投资收益等一次因素性影响外，公司实现扣非后归母净利润1.24 亿元（+50.37%）。

化妆品业务增长迅速，成为主要业绩贡献点

报告期内，公司化妆品业务实现营业收入16.48 亿元（+79.27%），营收占比达到60.14%，毛利率32.17%，显著高于公司传统业务，成为最主要业绩贡献点。同时，由于化妆品业务拓展需要较高的营销投入，公司销售费用同比增长105.32%。而传统业务受制于市场饱和而增长乏力，新材料工艺蜡烛营业收入同比下降4.27%，毛利率同比下降5.04pct 至26.90%；油品贸易业务收入虽略有增长，但毛利率仅为1.79%。

布局化妆品全产业链，携手腾讯加速拓展美妆新零售

公司目前已基本完成产品的研发生产、线上线下渠道整合、品牌运营等化妆品全产业链布局，当前正逐步由货品运营向顾客全生命周期的新零售运营模式转型。截止报告期末，公司已在全国22 个省设立分销和运营体系，代理了约200 多个国内外化妆品品牌，并积累了约9,500 多家的门店资源。此外，公司持续推进“众妆”供应链体系的发展，7 月29 日全国首家"众妆优选"智能美妆体验店于青岛开业，标志着公司在美妆新零售业态的创新上更进一步。8 月24 日，公司公告称已与腾讯签署了“智慧零售”战略合作框架协议，将借力腾讯在技术与流量方面的优势，加快数字化升级与新零售布局。

盈利预测和投资建议

公司化妆品全产业链整合已基本完成，未来将继续深入打造“颜值经济产业圈”，重点推进众妆供应链模式与新零售生态。在化妆品行业高增长红利的带动下，公司有望维持较高的业绩增长，预计2018-2020年EPS 为0.46/0.59/0.76 元，对应PE 为16.8/13.1/10.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：渠道整合不及预期；美妆新零售模式推广成果低于预期。