预告1Q18 净利润同比增长90%~110%

公布2018 年一季度业绩预告：预计净利润4740.39~5239.37 万元，同比增长90%~110%。结合此前公布的2017 年业绩快报，2017 年实现营收/净利润47.1/4.3 亿元，同比增长98.7%/132.5%。分季度，Q4/Q3/Q2/Q1 营收分别同比+100.5%/+116.0%/+106.9%/+63.7%，净利润分别同比-30.2%/+19.1%/+667.8%/+65.1%。

关注要点

1、美妆全产业链布局标的。公司最早由线上渠道运营切入化妆品行业，现已覆盖研发、品牌、线上垂直电商、线下CS 终端、直营连锁渠道等全产业链环节。1）杭州优可：作为线上美妆垂直电商，预计2018 年仍将受益于美妆线上渠道增长红利，长期有望通过品类扩张进一步打开成长天花板。2）产业链公司：2016 年起持续深耕线下，重点覆盖CS 店、百货、商超等。截至17 年底已布局全国20 个省份，终端网点突破3.7 万家，表现出优秀的线下整合拓展能力，业绩有望于18-19 年释放。3）上海月沣：屈臣氏等连锁专营渠道运营商，2017 年月沣新增韩后、百雀羚、珂莱欧、玫得、SNP 等品牌屈臣氏运营服务权，运营稳定性进一步增强。4）广州韩亚：2017 年国内彩妆行业规模316 亿元，同比增长11.6%，高于美妆日化整体增速7.3%。韩亚在现有彩妆品牌“蓝秀”、“LC”的基础上，不断加大品牌培育力度，未来业绩收获可期。

2、并表优可带动收入增厚，盈利能力逐步改善。17Q2 以来，受益于优可并表，各季营收保持翻倍增长势头。下半年利润率小幅下滑，主因毛利率较低的线下渠道占比提升，摊薄整体盈利水平。但18Q1 净利润增长有改善，化妆品全产业链布局协同效应开始显现。预计后期随着业务结构逐步优化，盈利能力有望迎来改善。

3、信息化建设提速，运营提效可期。2018 年公司将加强信息化布局，团队成员主要来自盒马鲜生、新浪等互联网、新零售前沿企业，有望率先实现美妆板块的新零售布局。

估值与建议

公司作为美妆板块全渠道布局标的，盈利能力改善有望激发未来业绩释放。考虑到产业链公司快速拓展影响盈利水平，将18 年EPS 小幅下调6.7%至1.15 元，同时引入19 年EPS1.30 元。当前股价对应18/19 年18.6/16.4 倍P/E。维持推荐评级和目标价26.5 元，对应18/19 年23.0/20.4 倍P/E，较当前股价有23.9%空间。

风险

美妆日化行业竞争激烈；线下渠道销售下滑。