投资要点

公司发布2019 年中报：2019H1 实现营业收入8.45 亿元，同比增长9.91%；实现归母净利润0.94 亿元，同比增长60.18%；扣非归母净利润0.28 亿元，同比下滑22.12%；毛利率28.28%，同比提升1.53pct；净利率10.57%，同比提升3.41pct。单季度看：2019Q2 实现营收4.41 亿元，同比提升14.91%；归母净利润0.64 亿元，同比提升71.57%；毛利率25.15%，同比下滑6.55pct；净利率14.59%，同比提升7.19pct。业绩符合市场预期。

非经常性损益致公司业绩出现较大波动。2019H1 公司非经常性损益金额0.66 亿元，其中转让光伏电站与北京乾华电力股权收益0.18 亿元，转让紫金信托股权投资收益0.62 亿元；2018H1 公司非经常性损益金额0.23 亿元，其中紫金信托持有收益0.13 亿元；非经常性损益致公司业绩出现较大波动。

智慧能源聚焦电力产品，新型TTU 取得突破。公司持续聚焦电力产品业务，2019H1 订单取得增长，其中智能发电业务兼顾新建机组与老厂改造、智能输配电业务成功切入南网、模块化变电站业务多点开花；公司基于华为芯片自主研发新一代TTU，并于2019 年5 月成功中标国网配网设备招标项目。

智慧城市稳健发展，成功中标国网信息化项目。公司持续打磨大数据、物联网等核心技术，在企业互联领域成功中标国网信息化招标项目，在智能建筑、智能交通业务领域中标全国范围多个项目，推动智慧城市业务稳健增长。

坚持贯彻“两化融合”，积极支撑“泛在”与“数字南网”。公司坚持将电力自动化与信息化核心技术有机结合、深度融合，充分发挥两大业务协同效应，并深度参与“物联网智能感知终端平台”国家课题。公司新一代智能配变终端成功研制并中标，为公司参与国网“泛在”与“数字南网”建设建立良好开端。

投资建议：公司专注电力自动化与信息化多年，积极推动“两化”融合，在电力自动化全产业链布局、智慧城市解决方案平台积极推进背景下，有望充分受益于国内智能化与信息化投资上台阶，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.68/2.10/2.79 亿元，EPS 分别为0.42/0.52/0.69 元，对应2019 年8 月26 日收盘价PE 分别为24.7/19.8/14.9 倍，维持增持评级。

风险提示：电网招标不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、智慧城市业务推进不及预期