事件：公司发布2019 年半年度报告，报告期内实现营收8.45 亿元，同比增长9.91%；归母净利9,428 万元，同比增长60.18%，每股EPS 为0.23 元。

公司战略意图逐步清晰，聚焦于智能能源和智慧城市。从2018 年下半年，公司正陆续调整业务领域，将资产较重且与战略方向关联度较小的业务逐步剥离。2018年12 月，公司剥离所持南京隧桥10%股权给集团。2019 年上半年，公司将EPC业务主体乾华电力转让给金智集团，将保加利亚8MW 光伏电站100%股权转让，合计带来非经常收益1,774 万元；转让紫金信托2.45%股权带来收益6,239 万元。后续公司将进一步做业务整合，推动业务高度聚焦与深度融合。

盈利能力逐步恢复，各项经营指标良好。2019 年半年度公司销售毛利率和净利率分别为39.42%和7.42%，同比分别上升7.72 Pcts 和0.3 Pct，产品综合毛利率为39.33 %，较2018 年同期上升2.99 Pcts。费用率方面基本稳定，2019 年二季度三项费用率合计27.25%，较2018 年同期下降8.37Pct。由于公司剥离资产聚焦主业，资产规模有所下降，但资产负债率较去年同期下降10.18%，未来财务费用率仍有望进一步下降。19H1 公司现金营收比101%，现金流情况也较之去年同期大幅改善，经营活动产生的现金流量净额转负为正。

泛在电力物联网建设将给公司带来发展新机遇。国网于2019 年3 月提出全面部署泛在电力物联网建设，两步走战略，计划2024 年全面建成泛在电力物联网。2019年将是启动元年，年度建设方案近期已下发，从对内、对外等六大层面提出57 项建设任务，其中27 项将在2019 年重点开展。公司变电站综合自动化、配电自动化、线路监测、巡检机器人、信息通信基础设施等相关产品及业务都属于泛在电力物联网感层和网络层的重要范畴，有望迎来发展新机遇。此外，公司还在积极布局泛在电力物联网应用场景，先后与国网江苏综合能源服务公司和大全集团展开合作共同拓展泛在电力物联网综合能源服务应用。根据国网能研院研究，从综合能源服务基础业务和终端能源需求两方面测算，2020 年我国综合能源服务市场潜力规模可达5,000-6,000 亿元。

公司新一代智能终端成功研制，为全面参与泛在建设做好技术与产品储备。智能配变终端用于实现配电网的测量、通信、保护、故障定位、隔离与供电恢复、配变监测数据分析、运行维护等，产品包括DTU、FTU、TTU、故障指示器等。根据国家电网公司部署，2019 年起以智能配变终端为核心，构建基于物联网的中低压一体化监测管控体系，大幅提高智能配电台区整体覆盖率。2019 年上半年，公司自主研发的、基于华为国产芯片和边缘计算架构的新一代智能配电终端iPACS-5612T 智能配变终端研制成功并在冀北电网成功中标，为公司参与国家电网公司“泛在电力物联网”建设奠定了坚实的基础。

投资建议：维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为15.00 元。我们预计公司2019年-2021 年的收入增速分别为4.3%、6.0%、13.3%，净利润增速分别为66.9%、64.1%、27.7%，EPS 为0.38、0.62、0.80 元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为15.00元。

风险提示：国网泛在电力物联网推进缓慢；公司内部业务整合不力；智能终端招标进度低于预期或竞争过于激烈。