事件：公司发布2019 半年度业绩预告，上半年共实现归母净利润0.88-1 亿元，同比增长50%-70%。此外，报告期内公司通过转让紫金信托获得5303.5 万元收益，扣除该部分影响后，扣非归母净利润同比增速在57%-111%，依然维持高水平（18 年存在资产处置收益2300 万元和紫金信托分红1276 万元，予以扣除）。

泛在电力物联网构建全面感知能力，智能终端招标量有望快速上升。到2018年底，国家电网辖区193 个地市公司累计安装DTU（站所终端）9.8 万台，FTU（馈线终端）15.2 万台，故障指示器32 万套，配电自动化线路覆盖率约60%，距离2020 年配电自动化90%覆盖率的发展目标还有很大距离。近几年，配网自动化建设节奏缓慢智能终端招标保持在低位，2015-2018 年，国网智能配变电终端招标量分别为9.29、5.09、9.35 和10.11 万只。近期，基于开放边缘计算架构的新一代智能配变电终端产品陆续完成测试并开始首批招标，标志着2019年智能终端产品的招标量有望快速上升。

公司新一代智能终端成功研制，为全面参与泛在建设做好技术与产品储备。

根据国家电网公司部署，2019 年起以智能配变终端为核心，完成配电物联网关键技术研发，形成面向中低压配电网的电力物联网相关标准及典型设计方案，开展规模化示范应用，完成多个配电台区改造；并将全面推广应用智能配变终端，构建基于物联网的中低压一体化监测管控体系，大幅提高智能配电台区整体覆盖率。公司的iPACS-5612T 智能配变终端，是基于华为国产芯片自主研发生产的新一代智能配电终端。iPACS-5612T 智能配变终端的成功研制，为公司参与国家电网公司“泛在电力物联网”建设奠定了坚实的基础。

泛在电力物联网建设将给公司带来发展新机遇。国网于2019 年3 月提出全面部署泛在电力物联网建设，两步走战略，计划2024 年全面建成泛在电力物联网。2019 年将是启动元年，年度建设方案近期已下发，从对内、对外等六大层面提出57 项建设任务，其中27 项将在2019 年重点开展。公司变电站综合自动化、配电自动化、线路监测、巡检机器人、信息通信基础设施等相关产品及业务都属于泛在电力物联网感层和网络层的重要范畴，有望迎来发展新机遇。此外，公司还在积极布局泛在电力物联网应用场景，先后与国网江苏综合能源服务公司和大全集团展开合作共同拓展泛在电力物联网综合能源服务应用。根据国网能研院研究，从综合能源服务基础业务和终端能源需求两方面测算，2020 年我国综合能源服务市场潜力规模可达5,000-6,000 亿元。

投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为4.3%、6.0%、13.3%，净利润增速分别为117.7%、27.9%、27.3%。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为19.00 元。

风险提示：国网泛在电力物联网推进缓慢；公司内部业务整合不力；智能终端招标进度低于预期或竞争过于激烈。