报告导读

公司聚焦“智慧能源” 与“智慧城市” 两大主业， 布局基本到位，业务发展稳中求进。电力自动化等传统优势业务有望维持较强竞争力；充电站建设运营、 模块化变电站、 电力设计总包、 供热能耗管理等新业务， 则有望充分受益所处细分行业的快速发展， 实现业绩较快成长。 维持“增持”评级。

投资要点

聚焦智慧能源、智慧城市两大主业

公司围绕智慧能源和智慧城市两大板块开展业务，通过自主开发、外延并购、对外投资等方式，不断延伸业务链。我们认为，公司两大业务板块的布局已现轮廓，未来将借业务深度拓展与协同效应发挥，支持业绩持续成长。

借助工程设计总包优势与创新产品，做强智慧能源业务

公司的智慧能源业务的重要增长点在于：电力设计总包、模块化变电站、智能配用电等。 随着新老业务协同推进，公司将逐步实现从电力产品供应商向解决服务商的转型。 未来两年， 暂不考虑特殊大额项目签订，我们预计该业务板块收入体量将在 8.5~12 亿元之间，对公司总收入的贡献不低于 50%。

积极开拓新兴市场，努力做大智慧城市业务

公司智慧城市业务板块已涉足平安城市、智能建筑、智能交通、新能源应用、节能环保等领域，重要增长点在于：充电桩运营、供热能耗管理等。 我们预计，该业务板块于 2017 年将实现收入 6.24 亿元，未来 3 年将保持年均 12%以上复合增速的较快成长。

维持“增持”评级

暂不考虑增发预期， 我们预计， 2017~2019 年，公司将实现当前股本下 EPS0.63 元、 0.89 元、 1.09 元，对应 35.3 倍、 24.8 倍、 20.3 倍 P/E。

风险提示

行业投资或显著放缓；模块化变电站等新业务的发展存在试错风险；行业估值中枢或现波动。