本报告导读:

传比亚迪将放弃垂直整合,或分拆各业务部门,此举符合我们对比亚迪的长期判断,比亚迪将从封闭走向开放,动力电池行业迎来大玩家,2017 年投资选新能车龙头。

摘要:

维持行业“增持” 评级。第一电动网建约车评消息称比亚迪将终结垂直整合战略,分拆各业务部门。我们认为此举符合我们对比亚迪的预期,垂直整合在行业发展初期能够快速帮助公司成长,但在公司发展壮大后将成为公司的瓶颈,我们此前预计比亚迪必然会终结垂直整合模式,分拆各业务线,从封闭走向开放。动力锂电市场将迎来大玩家冲击,在此重申2017年新能源汽车投资选龙头。

垂直整合有其历史使命。比亚迪作为新能源行业的领军者,引导行业发展,在行业极不成熟,配套非常不完善的情况下,只有通过垂直整合才能整合供应链、快速实现产品开发定型、保证供应链的供应、控制所有环节实现产品的快速完善迭代。比如福特汽车,最开始的时候连包装袋都自己生产。因此垂直整合在初期至关重要,有非常积极的作用。

成规模后垂直整合弊大于利,开放供应链将迎新发展。垂直整合在一定时期后将成为瓶颈,原因在于①现代工业的核心在于分工,企业的资源禀赋和优势各不相同,没有一家企业能够在每个环节都做到最好,开放的供应链体系可以向全社会采购最优质的产品;②零部件企业也有规模效应,规模提升研发投入加大成本降低,但规模提升需要依赖下游客户的不断开拓,封闭体系单一下游客户将限制零部件企业的产品质量和成本;③闭关锁国只会放任竞争对手做大。因此分拆各业务,开放供应链,让优质零部件走进来,让自己的零部件企业走出去对企业发展壮大后至关重要。

2017 新能源汽车产业链投资选龙头。比亚迪的动力电池板块竞争力非常强劲,2016 年出货量力压CATL 取得全国第一。动力电池外供后将会对现有的锂电企业产生新一轮冲击,只有龙头锂电企业才能够抵御竞争压力实现成长。同时供应链开放后将有利于上游材料企业拓展大客户,利好锂电池材料龙头企业。对于下游整车企业来说,有更优质的电芯选择也有利于整车产品竞争力提升。

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