事件。8 月27 日，新海宜发布16 中报，上半年公司营业收入13.1 亿，同比增长70%；归母净利润3927 万，同比下降54%；其中LED、通信网络产品合计亏损近3000 万；15 年上半年投资收益近2000 万，16 年该部分基本为零，两者业绩为下滑主因。预计17 年公司将重组业务线，剥离LED 及传统通信网络产品业务，亏损影响消除。公司公告预计1-9 月份净利润5965-1.12 亿，同比-50%-0%。

主业聚焦专网通信，争做量子专网先锋。上半年公司专网通信业务营收9.5 亿，同比增长1.78 倍，为营收增长主要来源。受益于军民融合以及军工信息化发展，通信网络配线系统中的军工专网近两年实现爆发式增长，公司在该领域中切入时间早，产品竞争力强，订单饱满，预计在未来将会持续保持较高速度增长。同时公司自主研发的智能通信网络数据处理器NDL-1 成功实现量子保密通信，未来将广泛深入地应用量子加密通信，力争成为量子专网通信的领先者。

电动物流车最纯标的，销量快速增长。公司公告现金收购陕西通家38%的股权，同时保留其他股份的优先收购权。陕西通家目前拥有电牛一号及二号物流车型，15 年销量超4300 辆，位列全国第三。16 年预计销量在2.0 万辆左右，实现销售收入30-40 亿元；17 年新能源汽车补贴政策稳定，电动物流车可实现全年销售，预计销量超4 万辆 ；按照目前公司在研产品，我们预计17 年公司将推出电动乘用车、箱式运输车车型；预计2020 年产销将达到10 万辆以上，收入超200 亿元。新能源汽车产业链中整车受益于牌照、目录、成熟车型及渠道护城河最强，具备长期投资价值。

新能源整车利润带来巨大业绩弹性。通家电动物流成本12.5 万/辆，其中电池37Kwh，按照目前2000 元/kwh 的价格，预计成本在7.5 万左右；配套电机电控合计采购成本1.3 万/套，车身等建设3.5 万/套；在零售价4 万/辆、国家补贴1800元/kwh 的补贴标准的情况下，地补比例在1:0.3 即可实现盈亏平衡，1:0.6 即可实现单车2 万的净利，具备较强的规模优势。同时17 年动力电池大规模投产，需求缓慢增长，电池供需反转，将成为买方市场，整车可通过压低电池等价格转移补贴下调压力，单车利润有保障，今明两年销量预期2 万辆、4 万辆的情况下业绩弹性明显。

盈利预测与评级。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.34 元、0.80 元、1.17元，对应8 月26 日收盘价18.69 元/股的PE 分别为55.38、23.43、16.02 倍；鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局，拥有极佳的整车资产，未来三年业绩复合增速88%，结合同行业可比公司估值水平，给予2017 年40 倍PE 估值，对应目标价32.00 元，维持“买入”评级。

风险提示。新能源政策不及预期，公司销量不及预期。