政策影响运营商利润

2015 年三大运营商收入总额为12786 亿元,同比增长2.12%,2016 第一季度三大运营商营收总额为3345 亿元,同比增长4.78%。营收受到“营改增”的负面影响开始减弱,但是受到“提速降费”、“流量不清零”政策影响,三大运营商营收端整体承压。2015 年三大运营商净利润合计1392 亿元,相比于2014 年净利润1391 亿元持平,2016第一季度净利润总额为295 亿元,同比下滑7.84%,主要受到联通净利大幅下滑拖累。

移动数据收入增速放缓

语音收入的下滑仍为三大运营商主要趋势,今年三大运营商语音收入同比下滑最大的为中国联通,达到22.5%。相比之下,移动数据收入保持着中高速增长,其中移动增速接近20%,联通、电信增速接近15%。可以看到由于同比基数大,运营商在2015 年下半年移动数据收入增速开始下滑。

IDC 及云计算增长依然强劲

中国联通2015 年全年IDC 及云计算业务收入同比增长37.5%,达到70.69 亿元,主要受益于对BAT、政府、企业数据中心以及云业务的开拓,是联通增长最快的子版块之一。中国电信2015 年数据中心收入达到124.57 亿元,同比增长27.5%,目前运营数据机柜15 多万个。

运营商资本投入有望保持高位稳定,乐观看待CAPEX

受益于3G 业务的发展,电信业务收入增速在2010 年重新超过GDP 增速,由于2014年、2015 年营改增、降费提速等政策影响,2014、2015 年收入增速降至4%左右。运营商电信固定资产投资也不再大起大落,保持在合理的增速范围。市场担心中国联通资本大幅下滑引发投资下降,从CAPEX 与投资活动现金流差额以及增速上看并不相匹配,可分析CAPEX 并没有全部完成,预计将有少部分在2016 年实际完成。

2015 年弹性小于2014 年,2016Q1 光通信、IDC 突出

2015 年50 家可比通信设备上市公司的营业收入为2186 亿元,同比增长22%,增速明显加快,2014 年增速仅为12%;净利润为117 亿元,同比增长22%,这个增速较2014年74%的增速回落,主要是由于2013 年中兴通讯、大富科技净利润基数较低,以及信威集团2014 借壳中创信测。2016Q1,50 家公司的营业收入为501 亿元,同比增长24%,高于2015Q1 增长速度12%,与2015 年全年增速基本持平;净利润为26 亿元,同比增长43%,高于2015Q1 增速27%,主要是由于今年一季度光通信、IDC 板块超预期增长。光通信增长来自需求旺盛,数据中心增长主要是光环新网并购新公司的原因。

建议关注四个方向

1)光通信:关注业绩加速,布局新领域打开市场空间的企业,如亨通光电,光迅科技,烽火通信;2)云计算及IDC:关注质地优良的品种,华星创业,广东榕泰;3)流量经营:关注资源池、客户丰富的企业,荣信股份,通鼎互联;4)军队信息化:存在注入预期,主业快速增长的企业,华讯方舟、新海宜。

风险提示:行业的政策性风险;转型公司新业务不达预期;电信运营商投资放缓。