投资要点

汽车轻量化+通航飞机双轮驱动，长期成长可期。万丰奥威成立于2001 年，经过20 多年的发展，形成了汽车金属部件轻量化产业和通航飞机创新制造产业“双引擎”驱动发展战略。2020 年，公司正式确立以“镁合金-铝合金”金属材料轻量化应用为主线的新发展格局，实施“双引擎”驱动战略：成为“全球汽车金属轻量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”。1）金属材料轻量化业务的核心产品包括铝合金汽车/摩托车轮毂、镁合金零部件、环保涂覆，产品已经从汽车行业推广至交通、5G 建设等领域；2）通航飞机业务旗下“钻石”品牌飞机销量排名世界前三，年产能超300 架。

汽车轻量化业务受益强贝塔+强阿尔法。强贝塔在于1）汽车行业景气度有望持续上行，零部件盈利拐点将至，短期来看汽车消费刺激政策叠加库存周期，汽车去库加快盈利拐点已至，随盈利转好主动补库带动零部件需求提升，中长期来看智能驾驶受益政策驱动和AI 大模型推动产业化加速，智能化加快将有效拉动需求；2）轻量化趋势加快，出于节能减排要求和性能提升考虑，燃油车和新能源车对轻量化的要求日益提升，新能源车的单车轻量化价值比重更高，因此新能源渗透率提升驱动轻量化需求保持高增。强阿尔法在于1）镁合金业务技术优势明显，持续扩品类，受益镁合金零部件加速渗透；2）汽车电动化重塑竞争格局，公司在新能源车领域取得更高份额，整体市占率提升；3）海外产能充裕受益北美制造业回流。

通航飞机业务受益政策推动下产业化加速。我国通航产业尚处于起步阶段，发展潜力大。截止于2021 年底，中美通航的官方数据显示，我国的飞行员数量只有美国的11%，飞机起降场地数量只有美国的5%，通用航空年飞行小时数只有美国的5%，通用航空器数量更是只有美国的2%，我国通航产业尚处于起步阶段，发展潜力大。政策端通航产业发展限制正在逐渐减少，产业运作环境趋于宽松与成熟，此外在机场和飞行服务保障体系等配套基础设施也在不断完善。公司控股子公司飞机工业是集自主研发、顶级设计、先进制造、销售服务于一体、全球化布局的全球前三强活塞式固定翼飞机制造商。对于国内市场，公司将通过引进新机型，卡位新基地，新昌航空小镇、青岛莱西产业园先后落地，助力国内通航产业加速发展。

盈利预测与估值

公司以汽车零部件与通航飞机两大业务双轮驱动业务增长。其中，汽车零部件业务受益于轻量化大趋势，通航飞机受益于国内政策持续松绑与基础设施建设不断完善。我们预计公司2023-2025 年营收分别为179.26/214.89/258.78 亿元， 归母净利润分别为10.52/13.47/17.15。与同行业可比公司相比，公司2023-2025 年对应PE 估值分别为13.90/10.86/8.53，处于较低水平，给予“买入”评级。

风险提示：

镁合金市场发展不及预期；通用飞机国内产业化进度不及预期；原材料价格波动