事件：

公司发布2022 年报和2023Q1 季报。2022 年公司实现营业收入163.82 亿元，同比增长31.73%，实现归母净利润8.09 亿元，同比增长142.69%；其中2022Q4营业收入47.06 亿元，同比增长20.17%，环比增长5.72%，归母净利润2.15 亿元，同比增长119.98%，环比下降11.49%。

2023Q1 公司实现营业收入36.14 亿元，同比增长3.49%，环比下降23.21%，归母净利润2.24 亿元，同比增长26.94%，环比增长4.09%。

投资摘要：

公司聚焦铝合金、镁合金轻量化业务，同时优化价格结算联动机制，提升整体盈利能力。汽车铝合金轮毂业务卡位新能源赛道，与主流新能源车企开展战略合作，2022 年实现营业收入63.9 亿元，同比增长36.5%；销量1870.4 万件，同比增长18.9%，其中新能源汽车铝合金轮毂占比29.5%，同比上升14.8pct；单价341元/件，同比增长14.9%，主要由于铝价上涨所致。作为镁合金深加工业务全球领导者，公司镁合金压铸业务主要产品包括动力总成、前端载体、仪表盘骨架、后掀背门内板、侧门内板等，随着上游镁供给放量，下游汽车轻量化需求旺盛，镁合金产品渗透率有望逐步提升，公司先发优势明显。2022 年实现营业收入46.1亿元，同比增长62.5%；销量1554.1 万件，同比增长3.5%；单价297 元/件，同比增长57.1%，主要由于镁价上涨和压铸件大型化所致。

通航飞机业务经营稳健，订单充足，2022 年实现营业收入20.1 亿元，同比11.4%。

随着钻石飞机市场保有量攀升，公司售后服务业务稳步提升。同时公司不断研发推出DA50、DA62 和eDA40 等高附加值新机型，提升产品单价。

毛利率明显改善。2022 年毛利率18.46%，同比上升2.37pct；其中汽车轻量化毛利率17.02%，同比上升3.68pct，通航飞机毛利率28.79%，同比下降3.57pct。

2023Q1 毛利率21.4%，同比上升1.93pct，环比上升2.18pct。2022 年子公司上海达克罗涂复工业商誉减值0.39 亿元，对净利润造成一定影响。

投资建议：

我们预测公司2023-2025 年营业收入为174.92 亿元、196.73 亿元、217.92 亿元，同比增长6.77%、12.47%、10.77%，归母净利润为10.52 亿元、13.21 亿元、16.79 亿元，同比增长30.02%、25.56%、27.13%，对应PE 分别为12.7、10.1、7.9 倍。综合可比公司估值，给予公司2023 年20 倍PE 的估值，对应股价9.82 元，维持“买入”评级。

风险提示：

汽车销量不及预期；通航飞机销量不及预期；境外业务风险；原材料价格上涨；汇率波动风险。