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公司发布2022 年报：2022 年营收163.8 亿元，同比+31.7%，归母净利润8.1 亿元，同比+142.7%，扣非归母净利润7.5 亿元，同比+283.7%。

投资要点：

汽轮和镁合金业务强势推动，公司业绩翻倍，营收创新高。22年公司营收163.8 亿元，同比+31.7%，创历史新高，归母净利润8.1 亿元，同比+142.7%，其中计提子公司上海达克罗涂复商誉减值0.39 亿元。营收增长主要系铝合金汽车轮毂、镁合金零部件产销同比增长所致，22 年汽轮营收为63.9 亿元，同比+36.5%；镁合金业务营收46.1 亿元，同比+62.5%，汽轮+镁合金占整体营收67.2%。22Q4 单季营收47.1 亿元，同比+20.2%，归母净利润2.2 亿元，同比+120.0%。

盈利能力、成本控制能力明显提升。22 年公司毛利率为18.5%，同比+2.4pct；分业务，汽车零部件和飞机制造业务分别为17.0 %和28.8%，同比+3.7pct/-3.6pct，主要系镁合金零部件高毛利，在公司汽车板块占比提升，同时飞机制造业务受22 年疫情影响拉低毛利率。销售/管理/研发费用率分别为1.3%/7.5%/3.1%，同比分别为-0.35pct/-1.03pct/-0.27pct。其中研发费用4.99 亿元，同比+20.96%，增长明显系研发试制、材料费用及投入人力成本增长所致。

汽车轻量化+通航飞机“双引擎战略”，轮毂、镁合金、通航飞机三业务均向上发展，交替实现最大增速。①短期铝轮毂1-2年：铝合金轮毂重心迁移与产能布局，恢复性增长+需求性增长，业绩有望快速提升。②中期镁合金1-5 年：汽车电动化推动轻量化需求，镁合金性能优异，市场规模逐渐提升。公司镁合金业务跟随铝轮毂快速抬头，中期将接棒铝轮毂成为主力增长点。

③长期通航1-10 年：海外市场加速抢份额保持领先位置，中国市场积蓄力量，待政策催化腾飞。

盈利预测和投资评级：公司战略清晰，多业务协同发力增长态势持久。铝合金汽轮结构向新能源调整、摩轮东南亚市场向上、镁合金轻量化带动需求、通航飞机蓝海广阔。预计公司2023-2025 年营业收入分别182/202/223 亿元；归母净利润分别为9.9/11.8/13.7 亿元，对应EPS 分别为0.46/0.55/0.64 元。维持公司“推荐”评级。

风险提示：汽车行业恢复不及预期；原材料价格上涨；镁合金需求增长不及预期；通航政策释放不及预期。