核心观点

公司是汽车金属轻量化和通航飞机“双引擎”龙头企业。公司自2001年成立以来，通过“内生外延”不断拓展业务宽度，形成了以“铝合金-镁合金-高强度钢”为主线的汽车金属轻量化和集自主研发、设计、制造、销售服务于一体的通航飞机制造“双引擎”发展格局。2021 年公司飞机业务收入达18 亿元，占比14.49%，飞机业务的注入有望为公司带来业绩突破，“双引擎”驱动的发展格局初步形成。当前公司在国内外市场营收平衡，经营具有极强的韧性，各项业务在业内均保持领先地位。

把握新能源汽车发展机遇，以铝合金、镁合金为支撑重点布局轻量化业务。在镁合金方面，公司收购镁瑞丁之后，在原有基础上不断提高技术水平、拓展产品矩阵。凭借极具竞争力的产品，公司在北美汽车镁合金市场占有率为65%，在全球达到40%，是镁合金压铸的全球领军者。

在铝合金方面，公司以汽车铝合金车轮业务起家，具有深厚的技术和品牌积累，公司客户长期且稳定。2021 年公司轻量化金属零部件销售收入达106.34 亿元，同比增长17.26%。公司未来有望乘新能源汽车快速发展及汽车轻量化需求增长之势，凭借自身领先的技术和客户资源，进一步取得业绩突破。

国内通航飞机市场空间巨大，“双引擎”布局助力公司打开新增长点。我国通航飞机行业目前尚处于起步阶段，随着国内基础设施逐步完善，相关发展规划持续出台，市场规模有望继续扩大。根据中国航空工业发展研究中心，未来五年我国通航市场规模年均增速将达到13.1%。

公司在技术、研发、产品方面不断突破，2021 年累计出货240 架，位列行业第三名。飞机业务2020/2021 年扣非后归母净利润分别达3.30/3.15亿元，均超额完成业绩承诺。目前公司积极布局国内生产基地，稳步拓展国外市场，通航飞机业务有望成为公司新增长曲线。

投资建议

预计公司2022-2024 年营业收入分别为146.03/172.33/204.80 亿元，归母净利润分别为7.22/9.05/11.50 亿元，对应2022-2024 年的EPS 分别为0.33/0.41/0.53 元/股。基于2022 年9 月7 日收盘价6.12 元，对应的PE 分别为18.54/14.78/11.64 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

宏观经济波动；原材料价格波动；国际贸易及汇率波动；政策落地不及预期。