家具：Q2 收入环比改善明显，软体家具企业恢复速度较快。家具Q2收入增速环比向好，2020 年第二季度定制企业收入环比增长27.2%，成品家居企业同样实现收入环比大幅改善。（1）家居卖场：

免除租金+资源赋能支持商户，催化龙头市占率提升；（2）TOB 家居：Q2 业绩恢复，TOB 家居赛道全年高增逻辑不变，龙头优势逐步扩大；（3）软体家居：上半年恢复情况优于定制，下半年内外销齐向好；（4）定制家居：疫情影响行业景气度，上半年扩店速度放缓。零售业务整体承压，大宗/整装渠道收入快速崛起；（5）细分品类横向对比，定制家具盈利能力环比回升明显；（6）行业竞争加剧导致费用率攀升，Q2 净利水平环比大幅回升。

文娱及新型烟草：文具零售修复确认，生活用纸使用场景多元化，新型烟草静候政策东风。（1）零售文具：Q2 行业持续承压，下半年随学校正常开学迎来恢复；（2）生活用纸：疫情将推动生活用纸行业使用场景长期多元化，行业需求预计增加，而纸浆价格的持续低位，将继续推升行业盈利能力；（3）办公采集：复工有序推进助力集采需求向好，云视频业务发展有望提速；（4）新型烟草：FDA 审批具备示范效应，将有效推动国内加热不燃烧政策、产业的发展，HNB 出口继续推进，而电子烟政策仍待明朗。

造纸包装：造纸拐点已现，预计文化白卡景气度继续抬升；限塑令带来包装行业增长新机遇，终端需求逐步回暖。（1）Q1 造纸行业受到冲击较大，下游需求出现萎缩，企业盈利情况出现波动。其中文化纸受学生未正常开学导致教辅材料需求下滑影响，包装纸受国内疫情影响包装需求后，海外疫情爆发影响出口需求。Q2 随着国内疫情得到有效控制，复工复产、返校复课逐步展开，文化纸、包装纸下游需求显著回暖，5 月以来各纸种整体呈现涨价趋势。下半年传统行业旺季可期待（2）白卡系包装：限塑令带来行业增长新机遇，利好拥有替代产能的企业，此外终端需求逐步回暖，烟包、酒标、消费电子包装景气将在下半年逐步回暖。瓦楞系包装：国际贸易摩擦、疫情等影响导致我国在2020 年上半年出口金额下滑，瓦楞纸箱需求遭遇较大压力，出口运输包装的需求锐减。中小包装厂经营压力增大，龙头公司获可迎来整合契机。此外我国出口下滑幅度逐月收窄，瓦楞包装需求有望逐步恢复。

风险提示。疫情变化导致下游复苏不及预期；行业集中度提升不及趋势；宏观经济波动导致业绩不达预期。