21 年展望:展望2021 年,造纸家居两开花,但经济数据好转后若流动性收缩,则可选两类方向:(1)稳健必选消费配置:必选消费超额收益显著;(2)底部龙头业绩反转:寻找按明年业绩预期计算估值在历史底部且业绩具备超预期可能的公司,追求绝对收益。
家具子行业年度策略:软体家居海内外需求共振,定制企业受益于行业基本面回暖,工程端企业放量延续。持续看好(1)软体家具:内销依托竣工向好行业格局持续优化,外销海外地产销售趋势向好,相关标的看好顾家家居、敏华控股。(2)定制家具:已布局产业链前段(大宗,整装)企业预计短期1-2 年内收入端优势依然明显,看好行业回暖可获更大弹性的志邦家居、金牌厨柜,以及长期看好龙头欧派家居,尚品宅配,索菲亚。(3)精装修/工程端:增速仍维持较高水平,但预计随着精装修渗透率的放缓而略有回落,看好自身具备成长性的江山欧派。
个护文娱子行业年度策略:格局持续迭代,成长性与稳定性共存。(1)传统文具品牌化、高端化趋势明显,晨光文具传统业务优势稳固,办公业务增长势头仍强,精品文创业务升级加速。(2)个护行业稳健向上,标的兼具成长性与稳定性。生活用纸来看,疫情催生新的使用环境,行业向细分市场发展,龙头产品、渠道优势强;卫生巾来看,渠道和产品演进,二线龙头有份额提升机会;纸尿裤来看,格局剧烈演变,上游代工企业受益于新零售品牌涌现;棉柔巾来看,渗透率提升空间大。
工业用纸子行业年度策略:看好顺周期下行业供需格局改善,龙头盈利抬升。文化纸:2021 年受益于党建需求增厚,看好文化纸价格上涨,其中短期铜版纸价格弹性强于双胶纸。白卡纸:行业集中度大幅提升,盈利能力增强,2021 年将是新格局下的完整第一年,基数效应使上半年将保持高增速。废纸系包装纸:外废禁令下原材料将在上半年出现短缺,明年需求端受益于内外需回暖,短期价格上涨或超预期。
包装与新型烟草子行业年度策略:行业方兴未艾,重点关注龙头。(1)国内雾化烟需求快速增长,龙头渠道扩张推动行业扩容与集中度提升。
国内HNB 尚未放开,未来若政策落地,供应链标的估值有望提升。海外雾化烟稳健增长,PMTA 提升进入门槛。制造环节受下游集中度和部件技术壁垒等影响,思摩尔份额向上。(2)包装行业整体稳中有增,消费电子包装受5G 落地驱动,限塑令带来纸包装增长新机遇。
风险提示:(1)疫情反复导致需求低于预期;(2)重点城市供给改善不及预期;(3)三四线成交热度快速下行;(4)防疫物资下滑波动;(5)经济波动影响导致下游需求增速不及预期;(6)新产品推广不及预期,渠道拓展不及预期;(7)原材料价格反弹上涨。