核心观点：

公司是国内最大的家纺制品出口商，出口额连续二十五年位居行业第一。据公司财报，公司以家纺产品（毛巾、床品）代工出口起家，2007 年起发展内销和自有品牌，2021 年以来公司布局新材料业务，打造新成长曲线；公司水/电配套产业链完备，内部协同效应显著。

家纺业务：出口额连续二十五年位居行业第一，有望持续稳健增长。

（1）外销：据大众网等数据，截至2023 年，公司占中国出口日本、美国、欧洲毛巾总量约60%、40%、30%，整体来看公司出口市占率已经较高，未来有望保持平稳增长。据公司财报，公司在国际市场全面开启“抢单”模式，推进产品差异化升级，并积极开发新市场。（2）内销：据公司财报，公司国内经营“孚日”、“洁玉”两大品牌，关注新工艺/新材料/新技术的落地应用，稳步推进品类扩张，精心培育一批高质量的经销商网络，通过激励政策提升其积极性。

布局新材料业务，打开全新增长空间。（1）特种涂层业务：据公司财报，公司特种涂层材料业务开局顺利，2023 年实现营收1.35 亿元，进入多项大客户供应商名单，在手订单充足，月销售快速增长；重点方向为海工、石化能源和船舶，2025 年一期5 万吨产能有望全部达产；（2）锂电池电解液添加剂业务：据公司财报，公司2023 年实现VC 生产全流程贯通，营收0.31 亿元；多重循环回收技术助力降本增效，成本优势进一步凸显，此外销售渠道逐步打开。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年每股收益分别为0.54/0.63/0.71 元，参考可比公司估值，给予公司2024 年12 倍PE，合理价值6.53 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。渠道管理的风险，行业竞争的风险，实控人所持股份被冻结的风险，原材料价格波动的风险。