事件:
公司公布了2023 年年报和一季度业绩预告。2023 年实现53.4 亿元同比+2%,归母净利润2.9 亿元同比+41%。2024 年一季度预计实现归母净利润0.88 亿元~0.92 亿元,同比+253%~269%。
点评:
2023Q4 经营同比明显改善。公司2023Q4 实现营收13.5 亿元同比+7%,归母净利润0.4 亿元同比扭亏,销售毛利率16.1%同比+6.2pct。
2023 年OEM/ODM 业务毛利率同比+6.2%。公司2023 年实现销售毛利率16.5%,同比+4.0pct,销售净利率4.9%,同比+1.2pct。公司家纺/涂层材料/化工/其他行业分别贡献营收73.4%/2.5%/4.0%/20.1%,较2022年比重+0.8%/+1.6%/-0.7%/-1.8%。销售渠道中,OEM/ODM 贡献营收90.3%,实现毛利率21.0%,同比+6.2pct。
涂层材料业务开局顺利,首财年实现营收1.3 亿元。公司一期 5 万吨/年功能性涂层材料项目已经建成投产,正处于产能爬坡期,其中海工、石化能源、船舶等涂料业务领域实现快速发展,迎来业务发展“开门红”。
至2025 年,公司5 万吨年产能有望实现全部达产。
锂电池电解液添加剂业务有序推进。公司 VC 精制项目一期已达到正常生产条件,VC 合成项目一期已为精制VC 陆续提供合格产品,实现了VC 全流程生产贯通。VC 合成工厂已运行8 个多月的时间,随着合成 VC 产能的逐步释放,精VC 产量将迅速提高。
2024Q1 盈利高增。公司2024Q1 预计实现归母净利润中值0.9 亿元,为2021 年以来最好水平,主要原因包括:1)家纺产品销售价格上升,成本下降,使得销售毛利率上升;2)汇率变动导致汇兑收益增加;3)煤炭价格下行增厚子公司高密万仁热电盈利。
维持“增持”评级。预计2024 年~2026 年营收为57 亿元/63 亿元/69 亿元,同比+7%/11%/8%,归母净利润为3.6 亿元/4.2 亿元/4.8 亿元(2024年/2025 年预测前值为3.2 亿元/3.8 亿元),同比+25%/16%/15%,对应PE 为11.4/9.8/8.5 倍。考虑家纺业务毛利率提升,第二曲线业务发展顺利,上调盈利预测。
风险提示:新业务产销不及预期,出口风险,业绩不及预期