核心观点

纺服板块持续回调，“风险释放+基本面改善”正迎来配置机会。17 年截止9月30 日，沪深300 指数上涨15.90%，创业板指数下跌4.85%，纺织服装指数下跌14.45%，跌幅为全行业第二，其中纺织制造和品牌服饰板块跌幅分别为15.05%和13.41%。受大盘整体风格偏好以及行业年初整体估值不低、权重股业绩低于预期等影响，截止目前行业指数明显跑输大盘。但风险充分释放和基本逐步改善将迎来板块配置机会。

行业前三季度经营总结：（1）中高端消费延续复苏趋势，部分龙头公司业绩超预期。中高端男女装、珠宝首饰、化妆品等行业延续自16 年四季度以来的复苏趋势，部分中高端女装龙头三季报超预期。（2）家纺线上保持高增长，线下向龙头集中，部分龙头公司业绩略超预期。得益于市场集中度和品牌影响力的提升，家纺龙头公司主业现回暖迹象，随着对家纺向家居产业延伸的不断探索，未来规模和增速值得期待。（3）电商龙头公司单三季度增速略有回落，业务夯实后全年及中期高速增长的趋势不变。三季度为电商销售的传统淡季，主要电商公司因为收入确认、经营调整等原因表现普遍平淡。但随着精细化管理的提升和业务结构调整的到位，龙头公司强者愈强的态势未改。

（4）优质制造龙头保持稳健增长，国内优质制造供应商受益于国内消费升级和出口增速恢复收入均有不错增长，但盈利端由于汇率波动增速有所放缓，整体表现相对稳健。（5）大众服饰表现低于年初预期，规模基数的提高、竞争的激烈和内部业务模式的转型等都是主要原因。

投资建议与投资标的

从纺织服装行业17 年三季报情况来看，行业间分化明显，整体呈现结构性复苏态势。中高端男女装、珠宝首饰、化妆品等表现继续亮眼，大众消费仍然相对平淡，出口制造企业保持稳健发展，电商龙头继续相对高增长、从市场表现来看，今年纺服板块估值压力得到了大幅释放，整体机构配置低、市场关注度不高，部分估值合理且业绩超预期的个股近期取得了明显的正收益，我们认为纺织服装板块目前已经到了可以加强配置的阶段，重点推荐业绩超预期或未来有望持续增长的公司：（1）快速成长、低PEG 的公司，较快的业绩增速+估值切换有望为股价打开空间，推荐跨境通（002640，买入）、歌力思（603808，买入）、建议关注南极电商（002127，增持）、搜于特（002503，未评级）。（2）总市值安全边际高、主业复苏或未来有新增长点的公司，推荐七匹狼（002029，买入）、富安娜（002327，买入）、九牧王（601566，买入）。（3）主业短期有调整，但战略方向正确，未来受益于行业集中度提升的蓝筹、低PE 和高预期分红收益率也提升投资吸引力，建议关注推荐海澜之家（600398，买入）、森马服饰（002563，买入）。（4）次新股中建议关注质地不错、主品牌逐步复苏、同时公司积极践行多品牌集团化战略的太平鸟（603877，增持）、安正时尚（603839，增持）。（5）消费升级过程中相对稀缺的优质供应商，关注华孚时尚（002042，未评级）、鲁泰A（000726，增持）、伟星股份（002003，增持）、孚日股份（002083，买入）等。

风险提示

欧美经济波动对国内纺织服装出口复苏的可能造成的波动；中高端品牌复苏的持续性变化；品牌服饰产业变革过程中对相关公司短期经营可能造成的不确定性等。