纺织服装基本面复苏延续，整体估值已调整到相对低位，与向好的基本面相比预期差逐渐展露，板块估值存在修复空间。（1）行业整体增速延续了H1 以来企稳回升的态势。我们选取的70家纺织服装板块公司整体收入和归母净利润1971 亿元、169 亿元，同比增速分别为30.2%、10.6%，增速较上年同期均有5pct 的提高。归母净利润为正的企业数量也从2016Q1 的38 家增至2017Q3的64 家，逐季改善趋势明显。（2）板块走势疲弱，估值探底。

纺织服装板块大量转型公司前期估值相对较高，今年以来估值持续消化，加之市场对消费回暖带来的业绩预期尚不充分，基本面支撑力度不强导致股价缺乏上涨动力。

纺织板块：棉价上涨、产能释放，纱线坯布龙头业绩靓丽，环保常态化促印染行业集中度提升。Q3 棉价仍维持高位震荡，能源价格上涨、人民币升值，龙头棉企继续产业转移，拥有自然条件和政府补贴等优势的新疆和拥有原材料价格优势和劳动力成本优势的东南亚等地区的产能投放有序推进；环保督查结束后印染行业的集中度因不断提升的成本压力而提高，而环保常态化将长期利好龙头企业。重点关注产能稳健扩张、布局新疆整合产业链的华孚时尚和新野纺织，印染龙头航民股份。

供应链管理：（1）快时尚品牌拉动供应链管理服务需求。以ZARA、H&M、UNIQLO 等拉动的小批量多批次、快周转低成本的快时尚供应需求提高了第三方供应链管理服务的壁垒，龙头企业能够更好地提升大客户粘性，巩固优势。（2）分享运动休闲增长红利，纵向一体化制造商脱颖而出。Nike、Adidas 等国际运动品牌仍处于蓬勃发展阶段，而国际一体化制造龙头在自主研发、生产工艺、运营管理以及海外产能拓展等方面优势明显，且产能趋升，订单吸收能力日益增强。重点关注：申洲国际、江苏国泰。

服装消费旺季转移造成短期拖累，库存与渠道的调整推进保障了行业良性复苏。虽然中秋节延后等因素拖累了三季度表现，但长期来看，消费主力年轻化和中产阶级崛起促进了2017 年服装企业的调整转型，企业从研发设计、全渠道布局和数字化营销等方面正积极布局，而柔性化供应链的建立和新零售业态对线上线下的大同有望加快企业对下游需求的反应速度和去库存的进程。重点关注打造多品牌矩阵的安正时尚、太平鸟、歌力思。

跨境电商保持高增，规范化、精细化运营方得长久。随着发达国家税收制度趋严、流量成本上升，跨境电商的规范化、精细化运营已成为长久发展的重点，深耕品类与平台化建设等发展道路仍有巨大潜力。重点关注A 股跨境电商龙头跨境通，目前自营电子战站与前海帕拓逊业绩保持高速增长，进口电商五洲会、优壹电商逐渐形成新盈利增长点。