核心观点：

公司前三季度营收和净利润分别增长6.35%和35.14%。第三季度单季分别增长5.50%和24.75%。预计2017 年全年净利润变动区间10%至30%。

受人民币升值影响，第三季度业绩增速较上半年放缓分单季看，公司营业收入增速前三季度分别为6.06%、7.06%和5.50%，净利润增速分别为36.87%、41.68%和24.75%，毛利率分别为27.05%、23.75%和21.99%。第三季度单季增速放缓，包括毛利率下降我们认为主要由当季人民币快速升值所致，粗略测算，前三季度美元兑人民币汇率分别升值5.35%、4.97%和0%。考虑到公司业务主要以出口为主，结算货币主要是美元，2016 年外销收入占比65.59%，因此较容易受到汇率波动影响，特别是短时间的快速波动，较难及时和客户谈判有效转嫁。

虽然四季度业绩仍存压力，但依然看好公司未来发展去年四季度单季公司业绩基数较高（增速全年最高），且以目前美元兑人民币汇率看，由上半年的升值转为较去年贬值3.54%，因此我们预计公司四季度业绩仍存压力，当然考虑到公司内销业务近年增速较快，主要通过积极布局电商和给精选电商提供ODM 代工业务，而四季度是电商旺季，因此预计能够冲减部分压力，从公司对全年净利润变动区间看，四季度单季净利润变动区间为-34.49%至20.47%。展望明年，汇率目前有所启稳，公司拟建设年产6500 吨高档毛巾产品项目，新增约12%产能，精选电商不断兴起，公司作为优质供应链厂商有望持续收益，且我国毛巾人均使用量仅为发达国家的七分之一，消费升级潜力大，看好公司继续保持稳健增长。

17-19 年业绩分别为0.52 元/股、0.62 元/股、0.74 元/股预计公司17 年EPS 0.52 元/股，对应PE15 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

汇率波动风险；消费市场低迷风险；