核心观点：

公司披露半年报，上半年实现营业收入23.61亿元，同比增长6.56%，实现归母净利润2.44亿元，同比增长39.07%。

内外销经营环境较好，上半年营收稳步增长

上半年公司整体收入增长6.76%。其中外销收入15.77亿元，同比增长5.59%，内销收入7.85亿元，同比增长9.18%，毛巾收入17.57亿元，同比增长7.23%。外销增长主要受益于海外经济复苏，主要竞争对手因产品质量订单流失，以及国内毛巾中小产能整顿。内销市场是公司近年开拓的重点，主要受益于自有品牌线上业务以及给精选电商ODM 供货业务大幅增长。

盈利能力提升带动净利润大幅增长

上半年公司利润增速大幅超过收入增速主要因盈利能力提升，上半年毛利率为25.39%，同比提升2.14 pct。其中外销毛利率27.32%，同比提升5.49 pct，内销毛利率21.51%，同比下降4.25 pct，毛巾产品毛利率29.78%，同比提升5.75 pct。公司毛利率提升主要是因为开展工艺优化，实施流程再造，节能减排使得生产成本降低，以及上半年整体汇率环境较好。盈利能力提升是业绩高增长的主要原因，公司预计前三季度净利润增长30%-50%。

毛巾市场空间广阔，看好公司未来业绩增长

15年我国毛巾消费规模达705.83亿元，且行业集中度较低，我国毛巾人均使用量与发达国家相差较远，消费升级潜力大。公司拟建设年产6500吨高档毛巾产品项目，新增约12%产能，有望推动公司业绩持续稳健增长。

17-19年业绩预计分别为0.52元/股、0.62元/股、0.74元/股预计17年EPS 0.52元/股，对应PE 15 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

汇率波动风险；消费市场低迷；对外投资和新业务拓展等风险；