核心观点：

公司公告17 年半年度业绩快报，营收23.61 亿，同比增长6.56%，净利润2.44 亿，同比增长39.07%。其中第二季度单季营收11.88 亿，同比增长7.06%，净利润1.13 亿，同比增长41.68%，较第一季度有所加快。

营收稳定增长，净利润增幅大幅超越营收增幅

公司外销主业保持稳定，内销业务增速较快，后者主要受益自有品牌线上业务高速增长；开拓新客户新订单，特别是给严选等精品生活电商提供ODM 供应链服务实现大幅增长。净利润增幅超越营收增幅主要是由于开展工艺优化，实施流程再造，节能减排节约挖潜使得成本降低毛利率提高。

国内毛巾市场空间广阔，看好公司未来内销发展

15 年我国毛巾类制品产量达90.3 万吨，销售规模达705.83 亿元。而且行业集中度低，同时我国人均毛巾使用量与发达国家相差较远，仅为欧美的1/7，日本的1/8，消费升级潜力大。公司作为国内大型毛巾供应链厂商将直接受益，特别是依托高速增长的精品生活电商，内销局面将被打开。

拟发行12 亿元可转换债券，未来业绩增长有保障

公司拟发行12 亿元可转换债券，期限6 年，自发行结束起6 个月后可转股。募集资金将投资于年产6500 吨高档毛巾产品项目、高档巾被智能织造项目、调整负债结构。公司现有毛巾产能5.4 万吨，此次投资项目将直接增加公司约12.04%产能。此外公司资产负债率超过55%，通过调整负债结构，使用可转债募资替换银行贷款，利息费用有望降低，提高净利润率。

17-19 年每股收益分别为0.52 元/股、0.62 元/股、0.74 元/股

预计17 年EPS 0.52 元/股，对应PE 15 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

汇率波动风险；消费市场低迷；对外投资和新业务拓展等风险；