投资摘要：

1、2016 年是供给侧改革元年，有色商品与股票均表现较好。《有色金属工业发展规划（2016-2020 年）》提出“十三五”将继续推进供给侧改革，将严控铜、铝、铅锌等新建冶炼项目，主动压减过剩低效产能；同时推动产业转型升级，着力发展高性能轻合金材料、稀有金属深加工材料等领域高端产品。往后看，我们依然看好新周期领域（供给侧改革）+新经济（新兴产业）。

2、基本金属，重点关注铜锌铝：1）主要矿产商的资本开支在2014 年开始大幅下滑，同时中国实施的供给侧改革开始见效。预计2017 年国内经济增长大体平稳，明年作为国内PPP 项目全面开花的一年，稳增长政策将继续发力，而特朗普当选将提升全球基建投资回升预期，预计需求端有望出现边际改善。

重点关注基本面有望出现拐点的铜和基本面仍较好的锌，并关注依然处于供给侧改革风口的铝。2）铜在明年有望迎来基本面拐点：①价格处于底部，在全球流动性宽松的背景下有望获得资金关注。②产能已集中在2015-2017 年释放，2017 年以后新投产项目大幅减少。③中美加强基建，铜消费预期提升，有望带来铜需求边际改善。④2017 年将转为供需平衡，2018 年有望出现缺口。

3）锌还将维持强势：①锌矿紧缺，产能释放低于预期，2017 年仍短缺20 万吨左右。②受基建、汽车、房地产拉动，消费整体好于预期。③全球锌库存处于低位。

3、新经济方向，轻量化、新能源、核电军工等领域将保持高景气度。1）轻量化是大势所趋、路径清晰、空间巨大。到2020 年时全球汽车铝板年需求有望达200 万吨（CAGR 13%），汽车用镁合金需求达80 万吨（CAGR 25%），汽车用碳纤维达3 万吨。继续重点关注南山铝业、云海金属，以及亚太科技。

2）安泰科技，为核电军工关键材料供应商。在推进混合所有制改革后，内部活力被激发，公司领先的新材料技术有望逐步转化为效益，可以逐步重点关注。3）新能源汽车产业链，长期高景气度不变。待政策明朗后，依然有机会。

4、综上，2017 年核心关注标的：江西铜业、中金岭南、驰宏锌锗、南山铝业、云海金属、洛阳钼业、安泰科技、赣锋锂业、正海磁材等。

风险提示：①工业金属复产进度高于预期；②基建领域投资低于预期。