摘要：

新型城镇化推进 ，建材全面受益。城镇化下人口转移继续，新型城镇化重点在于市民化和城市集群建设。建材受益逻辑：（1）城市集群 促发城际之间关系紧密趋势，配套交通基建需求提升，对水泥、混凝土、防水材料需求有较大的拉动作用。（2）市民化改革趋势下城市内公共基建投资加大，地铁等公共交通和供水排水排污网络改善，提高城镇承载能力。利好管道公司和地铁装饰材料公司。（3）人口转移入城市，对住宅有长期需求，利好地产相关产业链建材公司。

水泥全面受益基建和地产持续增长。（1）预期水泥需求12-13 年增加6.9%、7.3%，新增产能同增11.2%、6.9%，13 年供需关系好转。盈利将好于2012 年。（2）中西部经济圈和城市群受政策支持增速更高。华东华北若明年地产销售和开工有所好转，需求或略有复苏。（3）3 月份两会定调且城镇化更多内容细化，同时水泥市场旺季来临，水泥将有向上预期，提升估值。推荐华新水泥、海螺水泥、同力水泥等。

市民化改革趋势下城市内公共基建投资加大。（1）引水工程保障城市生活生产用水，十二五规划项目管网总投资2680 亿元，12 年下半年起招标加速，龙泉股份、青龙管业竞争力强，增持。（2）城市内涝亟需解决，污水管网需求大，HDPE 缠绕管处于替代混凝土管阶段。

增持纳川股份。（3）地铁13、14 年密集开通，12 年审批量量大，后期增长可持续，利好用于地铁站装饰立面搪瓷钢板的开尔型材，增持。

预计城镇化率2020 年到60%，住宅需求持续，利好地产相关产业链建材公司。（1）地产相关建材公司营收增速与地产投资增速相关性强，地产回暖带来销售弹性。（2）型材、塑料水管、石膏板在12 年受制地产销售量增速低。新增产能已备预计13 年销量反弹大。（3）原材料价格平稳，业绩提升。推荐北新建材、伟星新材、栋梁新材、海螺型材。

我们的观点：（1）时间上市政基础设施建设先行发展，水泥受益快；地产销售已略恢复地产相关产业链建材行业或将受益。（2）弹性上：水泥12 年需求较弱，基建和地产皆受益弹性最大。PCCP 公司12 年上半年业绩差，三季度后定单启动弹性较大。（3）从估值和受益弹性考虑，推荐华新水泥、海螺水泥、龙泉股份、纳川股份、开尔新材、北新建材、栋梁新材。