业绩简述：同比下滑49%

2012年上半年，公司实现营业收入55亿元，同比增长18%；实现净利润4376万元，同比下降49.61%，折合每股收益0.18元，略低于我们的预期。

多种因素导致公司业绩下滑

多重因素导致公司业绩下滑：首先，受国际国内宏观经济持续低迷影响，行业需求下降及竞争加剧，导致公司印刷用铝板基2012年上半年销售量同比下滑；

其次，公司印刷用铝板基产品销售价格采用“提货时铝锭价格+加工费”的定价模式，2012 年上半年铝锭现货价格持续阴跌，降低了铝板基产品的盈利能力；第三，公司新建“年产5万吨节能铝合金型材项目”陆续完工和投入生产，但公司主导产品铝合金建筑型材2012年上半年产销量与上年同期基本持平，导致固定费用以及产品的单位模具费用、能耗成本等有较大幅度上升，降低了产品吨毛利水平。

积极面对挑战：开源节流 降本增效

公司认为国内经济形势短期内依然面临挑战，提出了“开源节流、降本增效、强化基础管理”的工作方针：首先，充足的现金流将利于公司更好的迎接挑战，2012年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，同比大幅增加633%，这主要归因于应收项目余额同比大幅下降，同时应付项目余额同比大幅上升；其次，在精耕细作华东市场的同时，大力开拓中西部市场，积极推动国内二三级城市的开发力度，努力扩大销售覆盖面。

盈利预测及投资评级：维持“买入”

我们预测公司2012-2013年将可以实现净利润8730万元、1.13亿元，同比分别增长-45%、30%，折合每股收益0.37元、0.48元，对应的动态PE分别为19倍、14倍。考虑公司年产5万吨节能铝合金型材项目已经投产，公司未来业绩具有较高弹性，维持公司买入投资评级。