行业近况

统计局公告1-11 月城镇固定资产投资数据。

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投资数据：11 月全国固定资产投资（不含农户）同比+2.9%，增速环比+1.7ppt。

基建：11 月同比+5.4%，增速环比-0.2ppt，主要由于电热燃水投资增速环比边际走低。分项看，11 月电热燃水投资同比+19.8%，增速环比-5.2ppt；交通投资同比+8.2%，增速环比+0.4ppt；市政投资同比-3.8%，增速环比+2.9ppt，其中，水利投资同比+0.7%，增速环比-12.2ppt；广义市政投资中教育同比+3.9%，增速环比+7.7ppt。

地产：11 月同比-10.6%，增速环比+0.7ppt。根据中金地产组，本轮北上两城地产政策优化有望提振当地市场预期，并在全国视角下发挥火车头作用；往前看，我们认为政策或仍进一步发力带动市场活跃度修复。

制造业：11 月同比+7.1%，增速环比+0.9ppt，单月增速已连续四个月高于基建。

产业链数据：11 月基建招投标同比-25.1%。

基建招投标：11 月同比-25.1%，我们认为12 月同比降幅或收窄。根据我们统计，2023 年1-11 月单月招投标同比增速分别为+22.1%、+68.8%、+65.6%、+30.7%、-15.0%、-13.2%、-23.5%、-54.4%、-31.2%、-33.4%、-25.1%，5 月起转为同比下滑，我们认为主要因基数走高和PPP审批放缓影响；截至12 月14 日数据，我们统计隐含全月基建招投标额同比-17.7%。

建材产业链：11 月水泥、粗钢产量均同比上行。11 月水泥产量同比+1.6%，增速环比+5.6ppt；粗钢产量同比+0.4%，增速环比+2.2ppt。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。当前我们继续看好两类机会，一是具备出海属性的高股息标的，我们首推中材国际；二是经济预期修复、基建及房建链修复受益个股，建议关注中国建筑、中国中冶、金螳螂、鸿路钢构、中国建筑国际、中国建筑兴业等。

风险

基建投资落地不及预期，资金到位情况不及预期。