本报告导读：

稳增长叠加中特估国改一带一路，央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等，带路国改重组推荐中材国际/北方国际/中工国际/中钢国际等。

摘要：

复盘中特估首次提 出带来基建央国企重估，国资委政策催化第二轮上涨。

（1）2022 年11 月21 日证监会主席首次提出探索建立具有中国特色的估值体系，第1 轮中特估行情开启，中国交建/中国化学/中国铁建领涨，最高涨48%/29%/29%，行情区间内8 家建筑央企平均涨幅超25%。（2）2023 年2 月28 日国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会，2023 年3月16 日证监会表示加速推动建设中国特色现代资本市场，助力深化国资国企改革。第2 轮中特估行情中国铁建/中国中铁/中国交建领涨，最高涨51%/50%/33%，行情区间内建筑央企加权平均涨幅超30%。

复盘一带一路事件驱动主题行情，北方国际涨148%/龙建股份涨121%/陕建股份涨79%。（1）2023 年3 月10 日中国、沙特、伊朗发表三方联合声明，沙特、伊朗恢复双方外交关系，北方国际此后10 天上涨67%，行情内共上涨148%。（2）2023 年3 月21 日中俄发表深化战略协作伙伴关系的联合声明，龙建股份此前一周至当周共上涨51%，行情内共上涨121%。

（3）2023 年5 月18 日中亚峰会举行，陕建股份行情内共上涨79%。（4）2022年境外订单中国铁建占9%（疫情前最高占15%）、中国交建占14%（最高占31%）、中材国际占47%（最高占85%），中钢国际占37%（最高占66%）。

政治局会议稳增长基调力度超市场预期，稳增长中特估一带一路下半年将加速新高。（1）2023年7月24日政治局会议要求要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。（2）要适时调整优化房地产政策，加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。（3）要持续深化改革开放，切实提高国有企业核心竞争力。要活跃资本市场，提振投资者信心。要精心办好第三届一带一路高峰论坛。（4）2023年8月4日央行等4部门新闻发布会提出打好宏观政策组合拳、推动经济高质量发展。

稳增长/国企改革/一带一路等催化行情新高，重组弹性最大。（1）央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶等，一带一路（重组）推荐中材国际/北方国际/中工国际/中钢国际等，地产推荐中国建筑/鸿路钢构等，地方推荐上海建工，受益标的新疆交建。（2）估值低：2017年第一届峰会PE 中材国际最高25目前13倍，中钢国际最高37目前17倍，北方国际最高44目前19倍。（3）PB 中国中铁0.78（中国中车1.2）/中国交建0.76（招商公路1） /中国铁建0.62（京沪高铁1.5）/中国建筑0.67（招商蛇口1.3），到融资PB1.25倍最大需约80%空间。（4）2014年一带一路PE 中国中铁最高39倍目前5.6倍，中国铁建最高23倍目前4.8倍，中国交建最高20倍目前8.6倍。

风险提示：宏观政策超预期紧缩，业绩增速不及预期等。