投资要点

2022年 度&2023 一季度行业数据总览：基建投资维持高增长，建筑行业Q1 新签订单加速。2022 年全年基建投资完成额（全口径）为21.04 万亿元，同比增长11.52%；分季度来看，2022 Q1-Q4 基建投资同比分别增长10.48%、8.64%、14.56%、12.31%。2023 年第一季度基建投资完成额（全口径）为3.44 万亿元，同比增长10.82%。2022 年建筑工程行业实现新签订单总额36.65 万亿元，同比增长6.4%。2023 年Q1 建筑工程行业实现新签订单总额6.93 万亿元，同比增长9.3%。

2022 年度&2023 一季度上市建筑企业经营数据总结：订单稳健增长，基建龙头订单增速排名靠前。我们统计了披露2022 年度和2023 年一季度经营情况的76 家建筑公司，2022 年累计新签订单172232.05 亿元，同比增长16.8%，分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4 同比分别增长21.3%、20.1%、17.8%、11.3%；2023Q1 累计新签订单41790.38 亿元，同比增长12.5%。

上市建筑企业2022 年报总结：利润增速有所提升，现金流改善明显1）从收入&利润看，央国企收入及利润增速明显优于民企。2022 年上市建筑工程企业实现营业收入84530.2 亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润1837.4 亿元，同比增长12.5%。分属性来看，2022 年建筑央企、地方国企、建筑民企收入分别同比增长10.5%、9.1%、-10.9%。2022 年建筑央国企营收及利润增速明显高于民企，民企受地产需求下行影响明显。

2）从盈利能力看，毛利率有所下降，期间费用率改善。2022 年上市建筑工程企业实现毛利率10.87%，同比-0.42pct；实现净利率2.75%，同比-0.07pct；期间费用率6.11%，同比-0.05pct，连续四年保持下降。

3）营运能力：疫情影响导致运营能力下降，应收账款周转天数拉长。2022年上市建筑工程企业营运能力下滑。应收账款周转天数为137.22 天，同比+8.09 天；存货周转天数为75.00 天，同比-4.65 天；总资产周转天数为515.54 天，同比+9.24 天；运营周期为212.22 天，同比+3.44 天。

4）现金流状况：建筑企业现金流大幅改善。2022 年上市建筑企业实现经营性现金流净额2102.4 亿元，同比增加1390.9 亿元。从收、付现比的角度来看，收现比同比下降1.65pct，付现比同比下降2.32pct。

上市建筑企业2023 一季报总结：收入利润加速增长，现金流持续改善。

2023 年一季度上市建筑工程企业共实现营业收入20400.6 亿元，同比+8.6%；实现归母净利润522.1 亿，同比+14.1%；ROE 为 2.34%，同比+0.08pct；实现综合毛利率9.39%，同比+0.04pct；实现净利率3.03%，同比+0.04pct；经营性现金净额为-3373.3 亿元，同比少流出514.2 亿元。

建筑工程行业展望与投资策略。1）建议重点把握建筑央国企估值修复的投资机会：沿“一带一路”主题方向：推荐【中国交建】、【北方国际】、【中钢国际】、【中国化学】、【中国中铁】、【中国铁建】； 沿经营效率提升的方向：推荐【中国电建】、【中国能建】、【中国中冶】；同时建议重点关注基本面稳健向好、估值低的地方国企【安徽建工】、【浦东建设】、【浙江交科】。2）细分赛道中拥有明显竞争优势、疫后复苏业绩弹性高的标的：重点推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势，通过持续扩产和智能化升级，业绩增长确定性较高的【鸿路钢构】。3）部分建筑公司大力推进战略转型升级，积极布局新能源基建：建议重点关注BIPV 和储能基建细分赛道的投资机会，推荐【森特股份】、【宏润建设】。

风险提示：基建投资不及预期风险、房地产政策进一步趋严风险、新签订单不及预期风险、应收账款回收不及预期