1-2 月基建地产投资修复，消费提振专项行动刺激内需

据国家统计局，25 年1-2 月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比+5.6%/-9.8%/+9.0%，较2024 年增速+1.2/+0.8/-0.2pct，基建、地产投资向好，3 月建筑钢材成交量、项目资金到位率多指标反映下游需求改善。中央印发《提振消费专项行动方案》，允许专项债支持收购存量商品房用作保障性住房、适时降低住房公积金贷款利率，加大消费品以旧换新支持力度，推进全社会适老化改造，有望持续推动投资、建材消费改善。重点推荐三棵树、兔宝宝、中材科技、中国巨石、海螺水泥H、华新水泥H、四川路桥、中国核建、三联虹普。

1-2 月地产销售/竣工改善，家装零售建材单月增速连续为正

25 年1-2 月地产销售/新开工/竣工面积同比-5.1%/-29.6%/-15.6%，较24 年增速+7.8/-6.6/+12.1pct，销售及竣工降幅显著收窄。据奥维云网，25 年1月精装修开盘项目1.37 万套，同比-50.9%；据国家统计局，1-2 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额246 亿元，同比+0.1%，增速较24 年+2.1pct，单月同比增速连续4 个月转正，25 年以旧换新政策、二手房成交持续景气，有望进一步促进家装建材需求恢复。据Wind，25 年截至3 月14 日沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC 价格铜比-1.7%/-11.1%/-0.6%/+4.1%/-8.8%，原材料多数在低基数下延续下降，成本侧价格多数已位于近3 年低位。

节后开复工偏缓1-2 月水泥价格承压，3 月起行业协同修复

据国家统计局，25 年1-2 月水泥产量1.71 亿吨，同比-5.7%，降幅较24 年收窄3.8pct。据数字水泥网，1-2 月水泥均价为410 元/吨，环比去年12 月-3.9%，同比+10.0%；1-2 月水泥平均出货率为24.4%，环比去年12 月-20.4pct，同比-4.2pct。截至3 月14 日水泥库容比54.4%，连续5 周下降。

节后开复工整体偏缓，叠加今年春节较早，气温整体偏低，水泥出货表现平淡，但进入3 月，随着项目资金到位的持续向好，需求侧呈现回暖趋势，水泥企业继续保持以涨促稳的目标，错峰生产收尾前抬升水泥价格。

1-2 月浮法玻璃冷修放缓价格承压，光伏玻璃持续去库提价落地

据国家统计局，24 年1-2 月平板玻璃产量1.52 亿重箱，同比-6.1%，较24全年增速-9.0pct。价格端，据卓创资讯，1-2 月全国浮法玻璃均价74 元/重箱，环比去年12 月-2.5%，同比-31.0%，截至3 月14 日浮法玻璃行业库存6260 万重箱，周环比+1.5%，库存天数约32.49 天，环比+0.11 天，日产能15.8 万吨/天，节后冷修放缓，价格仍有压力。1-2 月3.2/2.0mm 镀膜光伏玻璃均价19.4/12.0 元/ 平米， 环比去年12 月-0.1%/+1.5% ， 同比-24.6%/-28.1%，但3 月起随组件厂家排产提升，厂家提价陆续落地。截至3 月14 日，光伏玻璃样本库存天数30.4 天，环比-4.0%，连续4 周下降。

风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。