投资要点：

公司参与投资设立产业并购基金。大港股份与中节能华禹及镇高新签订《框架协议》设立并购基金，并购基金总规模为人民币50 亿元，其中，公司作为劣后级认购1 亿元，镇高新作为劣后级认购1 亿元，中节能华禹作为劣后级认购1 千万元。基金存续期限5 年，可延长2 年；

利用并购基金寻找优质标的。本次成立产业并购基金是公司利用金融资源实现转型，优化产业结构的又一战略布局。通过与共同投资人风险分担，减少公司在并购过程中的不确定性，为公司资本运作提供有效支持。通过并购基金的平台，充分利用中节能华禹的优势资源和专业投资及管理经验，为公司集成电路、节能环保等新兴产业进行并购重组培育优秀标的；

公司是国企改革利用资本实现转型的典范，前期收购艾科进军独立测试行业。艾科半导体是国内集成电路测试领域领先厂商，而艾科测试业务具有较高的毛利率水平。随着国内大型厂商如中芯国际等纷纷扩产，国际大厂英特尔、三星到国内投资，台积电在南京的落户，集成电路测试领域市场空间将会高速增长！并购艾科标志着正式进军半导体测试产业，打开了新的布局发展空间；独立第三方测试公司将迎来快速增长。由于相较于传统的“封装—测试”一站式模式，独立第三方测试公司具有规模经济和学习曲线，同时具有信息的安全优势，未来专业的独立第三方测试公司或成为主流；

艾科300 亩厂房毗邻台积电，依靠地域优势抢占客户资源。300 亩土地新建厂房毗邻台积电，参与台积电南京项目的产业链配套，预计后续在集成电路独立测试接单效应巨大；

2016 年新增大客户并扩充产能，有望成为行业绝对龙头。艾科半导体在2016 年与展讯，锐迪科，星科金朋（上海）有限公司签订合作协议。展讯和星科金朋的产品已经进入工程测试，待工程测试结束后可以进行量产，这些新拓展的大型客户能够保障艾科半导体测试业务收入的持续增长。同时公司现阶段产能在大陆地区领先， 2016 年到2019 年还将逐年分别增加20、22、20 和20 套测试设备，为业务的增长提供有力支撑；

军工业务获得突破，激光产品有望成为新增长点。公司子公司中科大港在2015年3 月已经获得三级保密资格单位资质后，中科大港已取得武器装备质量管理体系认证证书。2016 年有望成为公司未来新的盈利增长点。

看好公司国企改革与产业转型，维持“买入”评级。假如暂不考虑艾科并表，我们预测公司16/17/18 年营业收入分别为14.66/17.74/21.35 亿元，归属上市公司净利润分别为7.43/16.11/50.41 百万元。如果考虑艾科并表因素，按照业绩承诺（2015-2017 年），预计公司16/17 年净利润分别为9193/12061 万元，取最大程度增厚股本后EPS 约为0.15/0.20 元（最大增发股本数可能为2.03 亿股）。

公司战略转型趋势向好且政府重点支持的集成电路测试行业，后续在集成电路领域继续深耕布局空间巨大。另外控股子公司中科大港军工业务有望取得突破。集成电路+军工，是公司未来快速发展的强劲动力，按照可比公司估值水平给予16年150 倍的估值水平，对应目标价22.5 元，维持“买入”评级。

风险提示：短期大盘系统性风险；公司转型风险。