公司年报主要内容：

公司发布 2012 年年报:营业收入22.40 亿元、同比减少13.11%，归母净利润6587.09 万元，同比增长1.46%，EPS 为0.26 元，与去年同期持平。公司经营现金流量净额为-4.51 亿元，同比增长32.55%。毛利率21.60%，同比提高4.83%，三项费用率为12.04%，同比上升3.45%。

净利润下降的主要原因是：1、紫竹苑安置房项目30 万平方米及兴港西路等道路工程的竣工交付；2、港和新材加大营销力度，抢占新区市场 3、大成新能源将自销与外加工相结合，加大技术创新，降低生产成本，成立子公司港能电力专攻太阳能系统应用市场。

公司的硅片业务销售收入为2.62 亿元，同比下降19.59%，毛利率为-11.86%，同比下降3.99%，净亏损0.53 亿元，

点评分析：

公司 2012 年房地产销量同比增长21.39%，产量同比增长58.49%，库存量下降19.49%，硅片销量3478.69 万片，同比增长9.76%，产量1272.98 万片，同比下降44.84%。硅片产量下降的主要原因是受行业影响硅片价格下跌严重，售价与成本倒挂，为减少亏损，公司将部分硅棒发外加工。公司硅片生产中，原材料、直接人工工资与能源都出现了较大的下降，显示公司的成本控制能力得到了提高。

公司销售费用率大幅下降，财务费用率上升较快，经营现金流有较大幅度的好转。销售费用率下降主要因为港汇化工销售结算方式转变，财务费用率上升主要因为融资规模扩大。现金流量与本净利润有差异的主要原因是安置房项目移交后确定收入，镇江新区管委会未及时支付款项，公司应收账款增加。

国内市场的启动将对公司硅片业务产生积极影响，同时公司将重点发展太阳能路灯和电站项目。2012 年硅片价格持续下跌，设备开工率不足，是硅片业务出现亏损的重要原因。国内市场大幅度增长可能提高公司的开工率。同时公司的光伏应用项目也将取得快速发展。

预计公司 2013、14、15 年的EPS 为0.32、0.37、0.45 元，对应的PE分别为19、16、13 倍，继续维持“增持”评级。