事件：雪莱特2016 中报业绩：公司实现营业收入369,323,632.02 元，同比增长10.60%，实现归属于上市公司股东净利润18,719,403.98 元，同比减少7.14%，符合预期。

点评：公司毛利率水平为27.21%，较2015H 的26.36%和2016 年的26.45%有所增加。公司报告期内智能包装设备系列、LED 室内及户外照明系列产品营收增长所致。公司毛利率增加的原因是汽车照明系列毛利率31.95%，较上年同期增加6.62%；智能包装设备系列毛利率52.63%，这块为公司新增业务。

公司坚定执行“内增外延”的发展战略，在推进传统主营业务的同时，通过对无人机和汽车电子的战略转型，我们认为公司在2016 年下半年将迎来业绩的拐点。

继续看好公司在无人机方面的稀缺标的，未来与曼塔智能进一步合作的可能以及看好无人机在中国市场的发展。公司于8.18 号在北京召开曼塔智能S6 发布会，定位消费级小型无人机，5 种颜色，价格2199元，大小与iPhone6s plus 相当，含电池重量230g，通过与手机App 连接，具有娱乐性、可操作性、销售渠道完善等特点。目前已经与潮牌NPC 达成协议，自拍无人机市和运动销量市场空间每年分别为231亿元和220 亿元。对比第一款自拍无人机Dobby 的火爆程度，我们预计今年s6 有望达到15 万台销量，明年达到50 万台销量，大幅提升公司业绩。

签订1.05 亿元的充电桩合同，打开充电桩市场。南京荣悦电子向富顺光电采购60kw 直流充电桩2500台，每台单价4.2 万元，2016.12.10 先交货1000 台，剩余1500 台按荣悦电子的进度进行分批发货。目前富顺主要跟政府认证的运营上去合作，公司提供充电桩和后台管理等，未来将以两种模式：一是和运营商合作，占有一定的股份，享受政府补贴；二是参与到未来日常运营之中。无人机和充电桩业务步入实质性阶段，未来公司在汽车电子和智慧路灯方面将进行发力。未来公司将做LED灯模组及在市场份额上将进一步渗透，同时预期向一级供应商进行战略规划，同时向新能源汽车的核心零部件进行外延式布局的预期此外。此外公司设立总规模为6000 万元的广东雪莱特产业基金与总规模不低于3亿元的雪莱特大宇产业并购基金，公司将在新能源汽车电机电容电池领域展开并购。公司投资1.48 亿元布局智慧路灯，打下智慧城市的基础。目前公司已经在山西、东北、贵州和云南等省逐步建立智慧路灯，涵盖显示屏、PM2.5、监控和wifi 等一体化措施，为建立智慧城市打下基础。

投资建议：我们预计公司2016-2018 年主营业务收入分别为10.32 亿、14.78 亿和17.98 亿元，分别同比增长28.786%、43.16%和21.64%。我们预计公司2016-2018 年归属于母公司净利润分别为95.10 百万、123.14百万和147.34 百万，分别同比增长67.44%、29.49%和19.65%，对应于EPS 分别为0.26、0.34 和0.40。

目标价25 元，92 亿市值，给予“买入”评级。

风险提示：无人机、新能源汽车和充电桩市场不达预期；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；下游需求低于预期；业绩不达预期风险。