核心观点：

新能源汽车批售口径渗透率突破44.8%，彰显国内电动车市场韧性需求。据中汽协，8 月新能源汽车产销量分别为109.2 万辆和110.0 万辆，环比均+11.0%，同比分别+29.6%和+30.0%。批售口径下新能源汽车渗透率44.84%，环比+1.03pct，同比+12.08pct。伴随2024 年7 月25 日中央“以旧换新”电动车补贴政策加码，中央-地方点面结合激活换购新车需求，叠加国内优质车型放量，有望开启9 月销售旺季。

比亚迪高端化+出海巩固全球格局，零跑、小鹏新车型驱动交付拐点显现。据比亚迪官微，8 月比亚迪电动乘用车销量37.09 万辆，同比+35.30%，环比+8.82%，24Q2 后新车上市提速，2025 款汉家族（第五代DM 技术）、夏（中大型MPV）、海豹06GT、腾势Z9/Z9GT（首次搭载“易三方”）、豹8（华为首次智能化合作）、仰望U9 等新车型陆续上市打开销量空间。据各车企官微，8 月理想/赛力斯/零跑/蔚来/小鹏/哪吒分别交付4.8/3.6/3/2/1.4/1.1 万辆，同比分别+37.8%/+142.3%/+113.6%/+4.4%/-9.1%/+2.5%，环比分别-5.6%/-12.9%/37.2%/-5.6%/+25.9%/-0.1%。零跑汽车：①深耕高性价比市场。新车C16 定位15-20 万元，较同级别中大型电动SUV 具备价格优势，上市以来呈现热销趋势推动订单持续增长；②携手Stellantis 海外销量蓄势待发。全球旗舰车型C10 和T03 将于2024 年9 月率先在欧洲开启销售，24Q4 推进中东、非洲、亚太、南美等地进行投放。

小鹏汽车：智驾赋能24Q3 开启强车型周期。① 8 月27 日发售新车MONA M03 有望成为A 级纯电车标杆，我们预计MONA 单款车型有望达0.8-1 万辆稳态月销量。②据工信部新车型产品公示信息，24Q4预计推出P7+。作为新一代自动驾驶硬件平台的首发车型，具备大空间+高颜值优势，配备纯视觉智能驾驶方案兑现智驾平权。

中央“以旧换新”政策力度超预期，地方跟随激活需求。据中汽中心，目前国三及以下乘用车保有量 超1300 万辆，国四及以下商用车保有量接近1200 万辆，更新空间较大。据各地方政府官网，2024 年8 月以来海南、湖南、重庆等地区相继开始地方置换补贴，预计后续其他省市地区有望跟随推出相应地方政策。据新华网，截至2024 年9 月14日，申请平台已收到汽车报废更新补贴申请突破100 万份。考虑老旧车型更换空间及政策落实流程时长，我们预计以旧换新政策效果将于9 月开始释放，带来24Q3 后国内新能源汽车新车销量增速持续上移。

投资建议。重点关注各环节龙头企业宁德时代、比亚迪（A/H）、亿纬锂能、国轩高科、湖南裕能、天赐材料、龙蟠科技等。

风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级进度不及预期；上游原材料价格波动。