全球动力电池头部企业，将迎戴维斯双击。公司深耕锂电领域十余载，2023 年国内动力电池装机份额达4.1%，位列第五，横向布局储能领域拓展成长曲线。2023 年公司实现归母净利润9.39 亿元，同比+201.28%，电池出货量突破40GWh，同比增速突破40%。伴随国内客户结构优化及海外0-1 放量，2024 年规模效应催化实现量利双升。

海外突围抓取第二轮全球动力电池重组机遇。①中国市场公司主力配套车型由A00 级向B~C 级车拓展（如零跑 C01、C11），客户结构升级驱动电芯量价双升。②海外Vinfast、Tata、Rivian 逐步放量，布局斯洛伐克、德国哥廷根（Pack）、美国伊利诺伊州（电芯）工厂及美国密歇根州（材料）工厂。2025 年磷酸铁锂电池配套欧洲平台型车型上市，将开启海外新一轮平价周期，公司率先获得大众国内及海外UC 电芯双定点，海外业务进入收获期。经测算，中性预期下2024-2026 年大众有望贡献营收分别占比公司当年总营收的4.2%、14.1%、16%。

多元技术布局，一体化资源版图成形构筑核心竞争力。公司自主研发LMFP体系L600启晨电芯，电芯/系统能量密度分别达240/190 Wh/kg；预计24Q3 Gen3 L300 铁锂电池+CTP/CTC 有望规模放量。上游开采-选矿-冶炼资源布局成形，经测算，中期维度下碳酸锂自供冶炼产能对应电池生产保供规模24GWh；公司广泛覆盖核心中游环节（正负极材料、隔膜、电解液），中游原材料自供率提升下降本增效成果显现。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为0.59、0.94、1.22 元/股，考虑到公司海外产能将从2025-2026 年开始规模释放，综合考虑远期海外增长空间，给予公司2024 年34 倍PE 估值，对应合理价值20.17 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。汽车销量不及预期；技术升级不及预期；原材料价格波动。