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2024 年4 月28 日，软控股份发布2024 年一季报：2024Q1 单季度，公司实现营业收入14.64 亿元，同比+22.61%；实现归母净利润为6842 万元，同比+266.90%；实现扣非归母净利润为5583 万元，同比+404.38%；经营活动现金流净额为7900 万元，同比+8223 万元。销售毛利率为20.58%，同比下降3.01pct。销售净利率为5.81%，同比上升3.09pct。

投资要点:

净利润创上市后历史一季度新高

2024Q1 公司实现归母净利润为6842 万元，同比+266.90%；实现扣非归母净利润为5583 万元，同比+404.38%；非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助为1053 万元，主要系取得的经济类、科技类政府补助所致。

销售毛利率为20.58%，同比下降3.01pct。销售净利率为5.81%，同比上升3.09pct。我们推测一季度毛利率下降主要是产品结构的问题，因为每年设备确认时点具有不确定性，预计一季度低毛利率的材料占比较高。

2024Q1 公司实现净利润0.85 亿元，同比增加5257 万元，在上市以来历史一季度净利润中最高。实现毛利润3.01 亿元，同比增加1962 万元。

其中期间费用方面，2024Q1 销售费用为3673 万元，同比增加746 万元；管理费用为1.18 亿元，同比增加1488 万元；研发费用为8765 万元，同比增加1579 万元，财务费用为241 万元，同比减少2207 万元。2024Q1，公司资产减值损失为-329 万元，同比减少246 万元。Q1 的信用减值损失为728 万元，同比增加2001 万元。Q1 其他收益为2756 万元，同比增加2043 万元。

轮胎扩张带动设备需求攀升，2023 年公司海内外签单实现重大突破截至2024Q1，公司合同负债为46.19 亿元，环比+10.80%；销售商品提供劳务收到的现金为19.58 亿元，同比+49.65%。业务规模增长明显；2024Q1公司的存货为56.63 亿元，同比+16.79%，存货为上市以来历史同期最高。

中国轮胎企业归母净利润在2022-2023 年呈现明显上升趋势，中国轮胎企业通过国际化布局，利用成本优势在全球崛起的势头日趋明显，资本扩张也显示出加速迹象。公司目前公司拥有硫化机、成型机、鼓、内衬　　层、裁断机等产品形成了半钢/全钢/非公路全系列产品组技术储备，软硬件产品可覆盖轮胎全生命周期智能装备。2023 年，公司继续稳扎稳打，国内市场签单完成率高，客户结构持续优化；海外市场签单创历史新高，与部分高端客户的合作取得突破性进展，国际团队继续完善。

根据2023 年12 月14 日赛轮轮胎发布的关联交易预计公告，结合战略规划及实际情况，赛轮轮胎2024 年预计增加设备、模具及液体黄金材料等采购量。2024 年赛轮轮胎拟向软控股份购买设备、模具、软件、备件等合计金额15.20 亿元，2023 年关联交易额为7.49 亿元；购买合成橡胶合计金额15 亿元，2023 年关联交易额为12.02 亿元。

股权激励彰显信心，2023 年股利支付率达30.38%2021 年10 月14 日，公司公告2021 年限制性股票激励计划，共授予激励对象的限制性股票数量为1960 万股，授予价格为2.55 元/股。考核目标为以2020 年归母净利润为基数，2021-2023 年净利润增长率不低于30%、50%、80%。预计在2022 年10 月24 日、2023 年10 月23 日、2024 年10月22 日分别解禁40%、30%、30%。

2022 年8 月22 日，公司公告2022 年股票期权与限制性股票激励计划，激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为2,388.00 万份，激励计划授予的股票期权的行权价格为6.17 元/股，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为1592.00 万股，授予的限制性股票的授予价格为3.86元/股。考核目标为以2021 年归母净利润为基数，2022-2024 年净利润增长率不低于25%、75%、125%。预计在2023 年8 月22 日、2024 年8 月22日、2025 年8 月22 日分别解禁40%、30%、30%。

2023 年8 月15 日，公司公告2023 年限制性股票激励计划，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为3750 万股，授予价格为4.00 元/股，考核目标为以2022 年归母净利润为基数，2023-2024 年净利润增长率不低于30%、60%（上述归母净利润均剔除全部在有效期内激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据）。预计在2024 年8 月28 日、2025 年8 月28 日分别解禁50%、50%。

分红方面，根据公司2023 年年度利润分配预案的公告，以公司2023 年12 月31 日总股本10.12 亿股为基数，拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），送红股0 股（含税），预计分红总额1.01 亿元，股利支付率达30.38%。

EVEC 橡胶低滚阻、高耐磨性能优异，2023 年毛利率显著提升截至2023 年底，公司EVEC 橡胶设计产能为10.8 万吨，与传统材料相比，EVEC 橡胶具有以下竞争优势：应用该类产品可以使轮胎达到滚动阻力、干湿抓地、耐磨性能的均衡。具有更低的滚阻系数和高耐磨性能，比现客户配方同车同区域路试耐磨性能提高10%以上。

2023 年公司橡胶新材料实现营收15.87 亿元，同比+9%；实现毛利润13.19亿元，同比+146%；实现毛利率16.89%，同比+9.39 pct，为近10 年来最高水平。

盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入分别为69.89、82.62、87.62 亿元，归母净利润分别为5.02、7.47、8.46亿元，对应PE 分别18、12、11 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、产品价格下降。