事件:

2023 年10 月23 日，软控股份发布三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入36.77 亿元，同比-8.29%；实现归母净利润2.10 亿元，同比+79.28%；实现扣非归母净利润1.68 亿元，同比+75.57%。经营活动现金流净额为2.44 亿元，同比+65.66%；销售毛利率为25.91%，同比增加8.79pct；销售净利率为7.09%，同比增加3.79pct。

2023Q3，公司实现营业收入12.37 亿元，同比+13.40%，环比-0.78%；实现归母净利润1.14 亿元，同比+67.30%，环比+49.55%；实现扣非归母净利润1.07 亿元，同比+77.13%，环比+116.59%。经营活动现金流净额为0.31 亿元，同比-34.02%，环比-85.68%；销售毛利率为29.28%，同比增加6.58pct，环比增加4.51pct；销售净利率为11.10%，同比增加4.29pct，环比增加3.79pct。

投资要点:

橡胶装备系统盈利能力提升，单季度净利润同比高增2023Q3，公司实现营业收入12.37 亿元，同比+13.40%，环比-0.78%；实现归母净利润1.14 亿元，同比+67.30%，环比+49.55%。

公司去年1-7 月营业收入中包含了原子公司山东东方宏业新材料有限公司，该公司已于2022 年7 月末处置，导致年初至报告期末营收同比下降，但本报告期的收入增长超过了山东东方宏业新材料有限公司去年7 月的收入，导致本报告期同比上升。利润同比提升，主要是由于运营效率提升，橡胶装备系统盈利能力提升所致。

Q3 公司实现净利润1.37 亿元，环比+0.46 亿元；其中毛利润为3.62亿元，环比+0.53 亿元；销售费用为3737 万元，环比增加651 万元；管理费用为1.22 亿元，环比增加1933 万元；研发费用为1.03 亿元，环比增加2792 万元，财务费用为-736 万元，环比减少2486 万元。

信用减值损失为3256 万元，环比增加5812 万元。

轮胎行业景气度持续提升，橡胶机械国产化替代加速2023 年，国内外轮胎需求提升，带动橡胶机械盈利增强。2023 年1-9 月，国内乘用车销量为1813 万辆，同比+6.77%；商用车销量为294 万辆，同比+18.40%，汽车销量提升拉动配套轮胎需求提升。

积极开展新项目，构造公司第二成长曲线

公司2018 年建成世界首条万吨级化学炼胶生产线，一次性成功打通工艺流程，实现了由技术发明到产业化落地的根本转变。益凯新材料在2019 年启动年产6 万吨化学炼胶生产装置规划设计工作，2020年6 月开工建设，2022 年下半年进行调试生产，项目投产实现了由产业化落地到生产规模化的转变。益凯新材料采用怡维怡橡胶研究院自主发明的化学炼胶技术，生产制备了绿色橡胶新材料EVEC 胶，　　解决了轮胎三大性能--滚动阻力、湿地制动、耐磨无法同时改善的“魔鬼三角”问题。

锂电装备方面，2022 年12 月1 日，软控诸暨智能装备产业园正式启用，标志着软控在新能源领域又跨出了坚实的一大步。软控科技控成立两年来，从青岛到诸暨再到全国各地，建立了多个服务中心；产品从粉溶浆系统拓展到“智能装备、匀浆系统、智能整线”，三大业务板块齐头并进；在锂电业务基础上，软控科技已经向上游材料行业全面进发。

盈利预测和投资评级 基于公司前三季度表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司2023-2025 年归母净利分别3.48、4.83、5.60 亿元，对应的PE 分别为20、14 和12 倍。基于公司新项目进展顺利，维持公司“买入”评级。

风险提示 宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；项目投产不及预期风险；产品价格大幅下跌；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；能源价格上升风险。