核心观点

公司发布2023 年三季报，2023 前三季度实现收入36.77 亿，同比-8.29%，实现归母净利润2.10 亿元，同比+79.28%，扣非归母净利润1.68 亿元，同比+75.57%；单季度看，公司2023Q3 实现收入12.37 亿元，同比+13.40%，归母净利润1.14 亿元，同比+67.30%，扣非归母净利润1.07 亿元，同比+77.13%，单季度利润水平创下2012 年以来新高。截止2023 年三季度末，公司合同负债达39.45 亿元，同比+35.43%，环比+12.51%，存货达59.22 亿元，同比+32.20%，环比+16.68%，在手订单持续高速增长。公司液体黄金EVEC 胶随产能利用率提升业绩持续释放。

事件

公司发布2023 年三季报

公司2023 前三季度实现收入36.77 亿，同比-8.29%，营收下滑主要是由于去年同期营业收入中包含了原子公司东方宏业，该公司已于22年7 月末处置，实现归母净利润2.10 亿元，同比+79.28%，扣非归母净利润1.68 亿元，同比+75.57%，毛利率25.91%，同比+8.79pct，环比+1.72pct，净利率7.09%，同比+3.79pct，环比+2.03pct，利润率提升主因是为运营效率提升，橡胶装备系统盈利能力提升；公司前三季度收现比123.53%，净现比116.57%，现金流情况良好。单季度看，公司2023Q3 实现收入12.37 亿元，同比+13.40%，归母净利润1.14 亿元，同比+67.30%，扣非归母净利润1.07 亿元，同比+77.13%，单季度利润水平创下2012 年以来新高。

简评

液体黄金轮胎大力推广，公司产能释放业绩快速提升。近期赛轮集团联合央视新闻推出《激扬赛场 轮动四方》项目，对液体黄金轮胎进行全方位测评解密，反响热烈，同时亚运会赛轮集团作为中央广播电视总台“值得向亚洲推荐的中国品牌”活动代表之一，广告及专题节目将在众多权威渠道播出，大力推广下液体黄金轮胎销售值得期待。

公司液体黄金EVEC 胶目前产能7 万吨，2022 年下半年开始盈利，2023年随着产能利用率提升盈利能力有望持续提升。中期看，赛轮董家口年产50 万吨功能化新材料明确需原材料EVEC 胶19 万吨，长期看，赛轮需求的进一步提升、其余轮胎客户的开拓以及橡胶制品的推广有望贡献广阔空间。

轮胎设备订单高速增长，着力研发竞争力持续提升。根据国家统计局数据，2023 年9 月国内橡胶轮胎外胎产量为8702.8 条，同比增长　　15.2%；2023 年1-9 月国内橡胶轮胎外胎产量为73136.2 万条，同比增长14.3%。根据海关总署的数据，2023 年9 月中国橡胶轮胎出口量达76 万吨，同比大增26.9%；出口金额为135.46 亿元，同比增长28%，1-9 月，中国橡胶轮胎累计出口量达665 万吨，同比增长14.7%；出口金额为1170.43 亿元，增长19.1%，高速增长，轮胎企业普遍在手订单充足，产销两旺，资本开支提升。有望对软控下半年设备订单带来可观贡献，明年轮胎设备增长可期。公司近两年研发投入持续增长，22 年研发投入达3 亿元，研发费用率5.28%，23 年前三季度研发费用2.49 亿元，研发费用率达6.78%，同比+1.38pct，高强度研发投入下设备竞争力持续增强，海内外轮胎客户认可度提升。截止2023 年三季度末，公司合同负债达39.45 亿元，同比+35.43%，环比+12.51%，存货达59.22 亿元，同比+32.20%，环比+16.68%，在手订单持续高速增长。

盈利预测：预计公司2023-2024 年归母净利润分别为3.31、4.30 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：液体黄金市场拓展不及预期，轮胎行业景气度下行液体黄金市场拓展不及预期：公司液体黄金目前主要销售给赛轮轮胎，产品需求取决于赛轮对液体黄金轮胎的推广，虽然液体黄金轮胎性能优势明显，但价格同样相对较高，在推广上需要一定时间，如果推广不及预期，将会对软控相关业务收入产生影响。

轮胎行业景气度下行：公司轮胎橡胶设备业务与轮胎行业景气度有一定关系，如果轮胎行业出现持续较长时间的下行，轮胎厂商的扩产速度可能减缓，这将会对公司轮胎橡胶设备业务的新签订单量以及在手订单交付节奏产生一定影响。