事 项

1. 现阶段物流自动化行业发展趋势：制造行业看设备升级，流通行业看渠道变革。

自动化物流设备属下游行业的固定资产投资。厂商在投资时主要考虑设备的经济效益（投资回收期）和对设备需求的刚性程度。

传统制造业对自动化物流设备的投资偏向于设备的更新换代。除少数几个零部件数量庞大、工艺要求特殊、环境复杂的行业（汽车、烟草、医药）对自动化设备属刚性需求外，其余行业以设备更新换代为主，投资设备时更加注重自动化设备替代人工操作的经济性，该领域自动化替代人工将是长期持续的过程。

流通行业受到渠道变革影响，电商、快递行业业务量快速增长。中转站和电商仓库庞大的业务量导致人工无法完成，对自动化物流设备属刚性需求。同时各大电商在近两年陆续开启上市融资步伐，目前行业正处于跑马圈地抢占市场份额阶段，对自动化物流设备需求有望在短期快速爆发。

预计到2020 年，我国物流自动化市场规模有望达到994 亿元。

2. 海外厂商竞争格局稳定，本土厂商有望快速成长。

通过对日本大福的案例分析，我们认为，研发能力和下游行业的成长性是系统集成商成长壮大的关键。选择高成长性的下游厂商是需求不断提升的源动力，而关键设备的研发能力和软件开发能力可以有效的提升厂商的拿单能力，帮助企业打造技术壁垒。

我国系统集成商正逐步缩小与国际龙头之间的技术差距，且相比国际企业具备更强的客户资源优势和服务水平，有望随自动化物流向上的景气周期迅速崛起。

3. 投资建议：结合行业的特征，我们认为有三类公司值得关注：

重点推荐三类公司：1）深度扎根我国制造业，在某一制造领域积累了深厚客户资源的企业；2）在高成长的电商、快递业有一定拓展的企业；3）从事自动化物流系统开发或某一设备研发制造多年，具备深厚技术积累的企业。

相关标的：诺力股份、天奇股份、今天国际、山东威达、东方精工、音飞储存、软控股份。

4. 风险提示

物流自动化行业增速不及预期，以及相关上市公司的个股性风险。