本报告导读:

小市值公司大多数都有转型或被借壳的期权价值,纺织服装行业部分小市值公司主业停滞转型动力强,注册制、战略新兴板临近加速小市值公司资本运作兑现期权价值。

摘要:

百变霓裳,不]是“皇帝的新装”。1)纺织服装行业小市值上市公司频繁资本运作犹如“百变霓裳”,主要是由于行业小市值公司多为民营企业,在主业遇到瓶颈后积极转型,争取主业出谷迁乔,焕发新活力,同时也有部分公司存在被借壳的可能性。2)资本运作并非“皇帝的新装”,小市值股票蕴涵期权价值。一方面,转型公司主要是进入传媒、大健康、互联网等新兴行业,有可能为公司打开新的成长空间;另一方面,如果被借壳上市,凤凰涅槃后可迎来新生。这种可以给公司带来价值提升的潜在价值就是期权价值,市场认识并不充分。

注册制和战略新兴板的推出使得小市值公司期权价值贬值。1)注册制将加快新股上市及壳公司退市速度,未上市公司不需要借壳或者被上市公司收购,小公司的期权价值将显著下降。2)新兴板上市条件会淡化对公司的盈利要求,鼓励新兴产业企业上市融资;而很大一部分小市值公司的转型方向集中在新兴行业,并购标的大多不盈利但存在较强的融资需求,因此选择了被并购。新兴板将显著降低被收购的吸引力,推动小市值公司加快转型步伐。

纺织服装行业是转型股票集中营,定增、投资产业基金以及剥离主业资产是资本运作主要手段。1)行业内小市值公司占比高、数量多,容易产生小市值公司;行业内部分公司主业低迷、民企占比高、多位于沿海发达地区、负债率低,通过资本运作进行业务转型的条件得天独厚。3)我们通过公司定增、投资产业基金以及剥离主业等资本运作行为,判断行业小市值公司转型方向以及是否可能被借壳。

市场调整提供买入机会,大浪淘沙始见真金。1)小市值公司下跌边际空间不大。近期受人民币贬值、减持解禁期来临等因素影响,市场连续出现大跌,但小市值股票下跌的下限是壳资源价值,相对于高市值、高估值的股票,下跌空间有限,并且存在期权价值。2)综合考虑市值、主业、转型预期、已进行的资本运作等因素,我们分别在“确定转型方向”,“谋求转型但未确定转型方向”,“加码主业”以及“出售资产、剥离部分主业”的四个角度选出四组股票推荐组合:

“勇往直前”组合:棒杰股份、星期六、金鹰股份、嘉欣丝绸;

“准备起跑”组合:联发股份;

“据守突围”组合:华纺股份、乔志白、兴业科技;

“等待黎明”组合:美欣达、维科精华。

风险提示:主业业绩大幅下滑,转型不达预期等。