开启彩票综合服务商的成蝶征程。凯瑞德起家于高级服装生产制造，近年来公司受到了行业周期的影响，经营遇到较大瓶颈。2011年公司引入第五季实业成为实际控制人；2014年起公司通过整合包括中彩凯德在内的4家彩票运营服务公司，同时剥离棉纺业务，正式开启彩票综合服务公司的成蝶征程。

彩票市场加速繁荣，售彩渠道百花齐放。2014年中国彩票销售规模达到3824亿元，同比增长24%，过去5年CAGR则达到23%。在新彩种持续推出、返奖率提升及购彩新渠道更加丰富背景下，我们预计未来3年彩票行业仍有望保持超20%的复合增长，2017年市场规模有望超6600亿元。目前售彩渠道中，线下与线上分别为78%和22%。目前线下规模呈现出加速提升的态势，但在消费习惯及特定销售场景下，我们预计线下（投注站和自助售彩终端）和线上（PC和移动端）等渠道均享有较大市场空间前景，根据海外发达国家经验，线下与线上渠道有望各占半壁江山。

O2O彩票平台呼之欲出。公司通过整合中彩凯德、中悦科技、华夏百信和百宝彩搭建了涵盖线下投注站、自助售彩终端、PC及移动端全渠道覆盖，从而高效切入了彩票服务领域。其中，百宝彩致力于为线下投注站提供站点信息化与O2O解决方案，在提升用户购彩体验、扩张营收规模及降低人工成本下，与35万家线下投注站实现收益共享。中悦科技的自助售彩机有望填补国内自助购彩的市场空白；华夏百信在手的电话售彩牌照使公司涵盖了2B的互联网彩票解决方案及2C的互联网彩票销售业务。而通过中彩凯德业务整合平台，各子公司可共享客户、研发中心及营销推广共享。模式创新、全渠道覆盖及专业化团队为公司扬帆起航构建深厚根基。

模式创新、全渠道覆盖及专业团队成就彩票运营新贵。我们认为公司从彩票销售的四大渠道入手，凭借绝对领先的创新模式和专业的团队，有望持续向上游的内容开发供应及下游的自有渠道建设，通过将线下售彩渠道与线上进行有机密切融合，从而有望迈向大型的综合彩票服务商。预计2014-2016年公司的收入分别为7.23亿、2.85亿和8.01亿，实现净利润分别为443万、1.00亿和2.22亿，分别同比增长107.33%、2162.67%和121.53%，对应EPS分别为0.03、0.50和1.10元，当前股价对应PE分别为760、38和17倍。给予目标价30元，首次“买入”评级。