事件:公司27日公告,公司以自有资金1500万元收购北京华夏百信科技有限公司10%股权,且未来在同等条件下,对剩余股份有优先收购权。

华夏百信的业务主要放置于其控股的子公司北京江天彩娱通讯有限公司(江天彩娱),江天彩娱依托移动通讯网络、互联网,致力于打造体育彩票的交易资讯平台,该公司以移动通讯网络、彩票资讯业务、彩票交易业务为核心,兼顾移动增值、网络游戏等互联网业务。

点评:

1. 收购华夏百信,凯瑞德布局手机购彩平台。华夏百信致力于在移动互联/互联网中构建体育彩票交易资讯平台,根据审计报告,华夏百信2014年1-10月总资产、净资产分别为1709万元、1482万元,收入、净利润分别为416万元、-213万元。华夏百信业务范围包括体育彩票、福利彩票,业务平台包括手机购彩(博雅彩票APP)、网络购彩(博雅彩http://www.boyacai.com/rchlw/),目前拥有4个省的体彩电话投注牌照,已与20个福体彩中心签订了售彩合作协议。华夏百信拥有相对成熟的技术优势、授权优势,专注于电话投注,未来有望成为手机购彩领域的领先机构。

2. 华夏百信与中悦科技的业务互补性极强。凯瑞德12月10日公告,意向收购中悦科技10%的股权,中悦科技的自助彩票销售系统具备即时出票功能,其核心优势是财政部的资质授权(唯一的无纸化插口)、技术实力强大;自助投注终端作为线下业务的入口,具备了即时出票功能,未来很容易与线上业务打通,实现真正的O2O,也有利于公司未来积极争取福利彩票的互联网牌照。本次公司收购的华夏百信,定位于移动互联/互联网购彩,尤其是公司在手机购彩业务上的技术优势、资质优势,与中悦科技的业务具备极强的互补性:首先,中悦科技的优势在于线下,即公司的渠道主要是线下自助销售终端,覆盖相较人工投注站而言较为空白的公共区域、偏远农村等市场;华夏百信定位线上,即电话投注及互联网投注;其次,华夏百信业务上侧重于体育彩票,尤其是娱乐性强的竞技类彩种;中悦科技的侧重点在于福彩,具备福彩领域的资质授权及先发优势。

3. 凯瑞德通过收购中悦科技、华夏百信,初步布局了福彩、体彩的业务,具备了线上、线下的分销渠道,随着公司布局彩票产业链的一步步推进,凯瑞德未来有望打通线上线下,实现彩票分销环节真正的O2O。公司先后收购中悦科技、华夏百信,是整合彩票行业,包括移动互联网线上线下、行业横向纵向经营战略的最关键两步,未来待公司整合两家公司的后台系统后,将迅速提高公司在彩票市场的市占率,明显提升公司整体的盈利能力。本次收购完成后,预计公司将加大对华夏百信的支持力度,整合线上线下两家公司的业务后台系统,实现彩票分销环节真正的O2O,进一步整合彩票全产业链。

盈利预测与投资建议。预计公司2014-16年实现归属于母公司净利润分别为1231万元、1.41、1.86亿元,同增120.38%、1046.32%、31.74%,对应EPS分别0.07、0.80、1.06元。考虑到公司布局版图已逐渐清晰,未来发展空间巨大,且2014-2016年预计复合增长率近290%,参考相关领域企业估值,给予公司2015年40xPE,对应目标价32.08元,买入评级。

主要不确定因素。铁矿及基金管理业务盈利低于预期、彩票产业链的后续布局低于预期、已收购项目的整合进度低于预期。账面现金相对较少(14Q3:1.27亿)、资产负债率较高(14Q3:86.78%)。