投资要点:

斥资2 亿余收购9 家旅行社股权。公司拟以现金方式收购文韬基金持有的上海海鑫国际旅行社有限公司51%股权、南京四海一家旅行社有限公司51%股权、杭州春之声旅行社有限公司51%股权、安徽宝中招商国际旅行社有限公司51%股权以及武略基金持有的南京凤凰假期旅游有限公司51%股权、杭州金榜旅行社有限公司51%股权、杭州世茂旅行社有限公司51%股权、上海莲花之旅旅行社有限公司51%股权、河北非凡之旅旅行社有限公司51%股权,合计股权转让价格为21,582.00 万元。长城影视收购上述9 家标的公司51%股权后,9 家标的公司原股东将分别向长城影视履行2017、2018 两个年度的利润承诺,并且由长城影视根据利润承诺的履行情况分三期向9 家标的公司原股东支付不超过9363.60 万元的剩余股权转让价款。9 家公司承诺未来三年内将继续与长城影视旗下诸暨长城国际影视创意园有限公司等影视基地进行送客合作,具体送客数量、方式等将另行约定。

打造综合型IP 运营实体,发挥板块间协同效应。为进一步拓展影视内容的衍生渠道,提高变现能力,2015 年5 月,公司收购诸暨长城国际影视创意园有限公司100%股权,拟打造“影视+广告营销+文化娱乐”为一体的综合型IP运营实体。自公司收购以来,诸暨创意园充分将现有业务与公司已有的业务融合,发挥协同效应,利用长城影视在行业内积累的IP 资源和媒体及客户优势,做大做强影视基地业务。本次拟收购旅行社,意在服务于公司的文化娱乐板块,落实到影视基地的旅游延伸服务,通过对以IP 为核心的衍生板块的扩张,促进板块间的良性互动和协同效应,提升公司的盈利能力。

发展影视基地旅游衍生服务,进一步增强盈利能力。根据公司收购公告,公司通过收购这9 家旅行社51%股权,每年可以服务游客约140 万人次,可为公司增加3000 多万元净利润。2016 年收购诸暨长城国际影视创意园是公司完善大电影产业链的重要一步,此番收购这9 家旅行社可为诸暨影视城输送游客20 万人次以上,从而进一步提升影视城的影响力、知名度和盈利能力。

盈利预测。看好公司“影视+广告营销+文化“为一体的综合型IP 运营模式,以及以IP 核心发挥各板块间的协同效应。预计公司 17、18 年 EPS 分别为0.68 元、0.80 元、0.91 元,参考行业平均估值情况,我们给予公司2017 年PE30 倍,对应目标价20.40 元,买入评级。

风险提示。标的公司经营业绩未达预期盈利目标;人才流失风险。