事件：长城影视发布公告，公司通过发行股份和配套融资的形式收购两块影视文化类资产：首映时代、德纳影业，核心目的是进一步整合公司影视文化产业链，提升公司整体竞争实力。

并购详情。本次并购的具体情况如下：对于首映时代，以13.5 亿的价格收购，其中发行股份8783 万股，发行价格12.3 元，剩余以配套融资的资金进行补全；对于德纳影业，以5.45 亿的价格收购，其中发行股份2215 万股，发行价格12.3元，剩余以配套融资的资金进行补全。同时配套融资5.63 亿，主要用于支付本次收购现金部分。

首映时代。首映时代是一家主要是以影视剧后期制作、影视剧投资以及艺人经纪为核心业务的文化类公司，其参与的项目包括：电影类有《烈日灼心》、《微爱之渐入佳境》等；电视剧类有《水浒传》、《雍正王朝》、《康熙微服私访记2》等。2016 年公司前10 个月利润总额为3238 万元，公司承诺，如果收购在2016 年完成，即对赌2016-2018 年业绩，分别为5200 万元、9000 万元、12500 万元；如果收购在2017 年完成，即对赌2017-2019 年业绩，分别为9000万元、12500 万元、15910 万元。

德纳影业。德纳影业是一家以影院投资、管理以及周边业务为核心的文化类企业。公司目前有5 家影院，56 块银幕以及7224 个座位。2016 年前10 个月，公司实现净利润1781 万元。公司承诺，如果收购在2016 年完成，即对赌2016-2018 年业绩，分别为2000 万元、3800 万元、5000 万元；如果收购在2017 年完成，即对赌2017-2019 年业绩，分别为3800 万元、5000 万元、6000万元。

盈利预测与投资建议。由于本次并购还未获得通过，故盈利预测不考虑本次并购。我们预计，公司2016-2018 年EPS 分别为0.50 元、0.61 元、0.78 元，对应的PE 分别为27 倍、23 倍、18 倍。考虑到：1、公司2017 年估值相对便宜，产业链铺设完善，未来协同效应较强；2、2017 年影视剧行业继续景气，头部作品价格和规模将进一步放大，我们维持对公司“买入”的投资评级。

风险提示：公司并购进度或不及预期的风险、影视剧作品或不及预期的风险。