核心观点:

锂盐价差拉大,氢氧化锂加工利润提升

碳酸锂在经历产能快速扩张之后,价格从16 年4 月份开始下降,氢氧化锂价格则一直维持高位,二者价差目前在4.2 万元/吨。受最新补贴政策影响,高能量密度的高镍三元材料成为正极材料发展趋势,若氢氧化锂价格持续上升而碳酸锂价格维持不变,则价差将拉大,氢氧化锂加工利润将提升。

政策驱动,氢氧化锂替代碳酸锂或成主流趋势

氢氧化锂拥有高镍三元,理论放电容量高达172mAh/g,可以提高材料振实密度,拥有更好的充放电性能,优势明显。同时,最新的补贴政策对高能量密度车给出了更高的补贴系数,成为驱动高镍三元发展的重要力量,市场上三元材料的用量占比有望稳步提升,需求快速增长。

新增氢氧化锂产能有限,需求的快速增长有望推动价格平稳上涨2015 年,中国生产氢氧化锂2.2 万吨,同比下降4.55%,预计未来氢氧化锂存量供给维持稳定。国内扩产方面,赣锋锂业新增年产2 万吨氢氧化锂项目,预计18 年开始放量;天齐锂业投资建设年产2.4 万吨项目,预计19 年投产,产能增速有限。在现有的政策驱动路径下,氢氧化锂需求有望快速增长,而未来氢氧化锂的供给仍然趋紧,或推动价格平稳上涨。

投资建议

预计氢氧化锂价格未来将平稳上涨,建议关注氢氧化锂产能大及未来有望释放产能的上市公司:天齐锂业(现有氢氧化锂年产能5000 吨,澳洲项目扩产2.4 万吨,预计19 年放量)、赣锋锂业(现有氢氧化锂年产能1.2万吨,新增2 万吨单水氢氧化锂项目进行中,预计18 年放量)、众和股份(拟并购四川国理、四川兴晟,若并购完成,公司氢氧化锂整体产能将达到1.8 万吨)或将受益。

风险提示:

宏观经济不确定性;供给产能大幅释放;氢氧化锂需求不及预期,新能源汽车政策变动。