投资建议：基于农业主要子行业下半年景气研判，我们对2018 年下半年农业行业投资策略如下：①继续看好白羽肉鸡、生猪养殖、水产饲料等子行业；②投资选择：A：积极增持白羽肉鸡行业：益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾丰牧业；肉鸭养殖：华英农业；生猪养殖：牧原股份、温氏股份；水产饲料：海大集团、天马科技；B:长期配置子行业龙头：动物疫苗：中牧股份、生物股份、普莱柯；种业：隆平高科；农产品深加工：晨光生物。

白羽肉鸡行业景气继续复苏。复苏突破环节在于下游鸡肉产品供求格局改善，其逻辑是：2016 年商品鸡养殖量增加→2016 年屠宰企业库存高企→2017 年毛鸡价格低迷（1 季度H7N9流感，消费疲软）→2017 年商品鸡养殖亏损→商品鸡养殖减少（环保拆迁）→2018 年屠宰企业鸡肉库存减少→鸡肉产品供求格局改善→鸡肉产品价格回升（三季度消费旺季）→商品毛鸡价格回暖（天气原因下半年预期补栏增加）→ 商品代鸡苗需求预期增加→商品代鸡苗价格上涨（叠加父母代种鸡供给预期减少及父母代种鸡疾病影响）→父母代种鸡需求增加→父母代鸡苗价格回升（叠加祖代种鸡存栏量偏紧及疾病、换羽困难，配套种公鸡减少），预计白羽肉鸡产业链产品价格轮番回升或上涨，行业景气持续复苏，尤其是商品代鸡苗和鸡肉价格预计大幅回升或继续上行。

生猪价格震荡回升。2018 年初生猪价格因“牛猪”碰上消费淡季出人意料的断崖式下跌。进入5 月下旬，库存逐步消耗，大型养殖场挺价销售，生猪价格震荡回升，猪价最低点或已过去但行业产能尚未“出清”，规模化企业扩张虽有所放缓，但仍有增加。预计下半年生猪价格震荡回暖，底部抬高。生猪养殖行业盈利水平逐步好转。

其他子行业：A.动物疫苗：高端口蹄疫疫苗因供给增加（中牧股份、天康生物技改投产）竞争加剧，猪价低迷促使大型养殖企业更多考虑“性价比”，高端口蹄疫疫苗价格出现松动；龙头企业因基数因素增长率分化；B.水产饲料三季度进入销售旺季，需要关注：2018 年台风增加对下游水产养殖业影响；C.肉鸭养殖：预期供给减少（2017 年环保拆迁）、需求增加（鸭产品连锁扩张）行业景气好转，预期鸭苗、鸭肉、鸭绒价格上涨（鸭绒因出口需求增加价格上涨较为明显）。D.种子行业依然供过于求，市场销售价格有所下降。

风险因素：①肉鸡产业链实际供求并非如预期般紧缺（因统计数据样本的局限性），肉鸡产业链产品价格上涨幅度低于预期；生猪价格因产能持续缓慢增加而拉长低迷期；肉鸭产业链产品价格上涨或维持时间低于预期。②水产饲料因2018 年东南沿海地区台风灾害可能增加影响南方水网地区水产养殖