本期投资提示：

2018 年第一季度申万农林牧渔指数下跌7.41%，排名28 个一级行业中的第24 位。春节后往往是农产品需求淡季，生猪价格回落。白羽鸡由于上游产能收缩及短期供给紧缺，出现一定涨价现象；玉米、豆粕、鱼粉等价格由于贸易战预期、供给缩减等因素导致年初以来出现一定上涨，饲料板块出现一定涨价。个股机会需要寻找行业景气及业绩验证的标的。

行业及个股业绩增速：1）生猪养殖：一季度板块业绩增速-17%，由于规模户持续扩产及春节后需求季节性回落，生猪均价自春节后回落，截至4 月12 日全国生猪均价10.12 元/公斤，全行业仍处于亏损阶段，预计5 月猪价跌幅收窄或出现季节性上涨；2）白羽鸡养殖：一季度板块业绩同比扭亏为盈，鸡苗、毛鸡价格出现短暂上涨，源于春节后养殖户补栏、屠宰场开工，但上游鸡苗、毛鸡年前集中出栏；预计2018 年在产父母代种鸡平均存栏较2017 年下滑5.7%，对应商品代鸡苗、毛鸡供给相应下降5%，行业景气向上；3）动保：一季度业绩增长28%，春防采购期叠加规模养殖户出栏量仍维持快速增长，带动动保板块业绩增长；4）种业：一季度业绩增速4%，水稻种业龙头回款较好，玉米种业竞争仍较激烈；5）饲料：一季度板块业绩增长54%，玉米、豆粕、鱼粉等原料在一季度出现涨价，饲料企业随之对产品提价，部分采购成本领先的企业，成本涨幅小于产品价格涨幅，毛利率有所提升。

（1）净利润增速超过50%的公司有12 个：益生股份（+229%，商品代鸡苗涨价）；天邦股份（+146.6%）；圣农发展（+105%，鸡肉价格上涨，圣农食品并表）；雏鹰农牧（+120.7%）；华英农业（+107.8%）；仙坛股份（+96.6%，白羽鸡价格上涨）；大北农（+95.1%，前端料销量增长，销售费用率下降）；禾丰牧业（+93.3%）；海大集团（+73%，并表山东大信，猪料高增长）；西王食品（+72.6%）；天马科技（+68.6%）；中牧股份（+60%，2017 年Q1 低基数，口蹄疫市场苗快速增长）。

（2）增速在20%-50%的公司有9 个：普莱柯（+30%，圆环疫苗放量）；安琪酵母（+29.1%）；瑞普生物（+28%，大客户数量增加，加强费用管控）；生物股份（+25%，口蹄疫市场苗稳定增长）；唐人神（+22.9%）；苏垦农发（+20.2%）；海利生物（+20%）；天康生物（+20%）；隆平高科（+20%，隆两优、晶两优快速增长，外延持续推进）。

（3）增速在0-20%的公司有4 个：好当家（+19.6%，海参价格同比有所回暖）；金河生物（+9.7%）；新希望（+4.9%，饲料业务增速稳健）；亚盛集团（+2.7%）。

（4）增速为负的有15 个：梅花生物（-2.2%）；温氏股份（-5%，生猪价格同比下降）；中粮生化（-18.4%）；中粮糖业（-20.6%）；农发种业（-23.7%）；荃银高科（-25.5%，玉米种业景气度低）；北大荒（-38.3%）；金新农（-42.1%）；登海种业（-77.9%，玉米种植面积下滑，种业同质化竞争）；牧原股份（-80.9%，生猪价格同比下滑）；福建金森（-118.8%）；民和股份（-126.4%，亏损幅度减少，财务费用增加）；獐子岛（-333.4%，虾夷扇贝销量大幅下降）；海南橡胶（-1343.9%，天然橡胶价格同比下降）；南宁糖业（-2471%，蔗糖价格低迷）。

投资建议：水产品价格由于环保限养景气向上，生猪价格短期企稳，部分地区小涨，继续坚定推荐海大集团、中牧股份、隆平高科、生物股份等基本面有支撑、估值不高的标的，同时建议关注白羽鸡板块上游持续去产能背景下的价格趋势性上涨，建议关注益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份等。

风险提示：农产品价格大幅波动的风险；农业政策变化的风险。